TCL科技(000100):拟115.6亿收购深圳华星半导体股权,有望带来归母净利润及EPS增厚-事件点评

事件:公司拟115.6亿收购深圳华星半导体21.5％股权,并募集配套资金。

   3月3日,公司发布《TCL科技发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》公告,拟通过发行股份及支付现金方式,以115.62亿元购买重大产业基金持有的深圳华星半导体(以下简称"标的公司")21.5311％股权,并拟募集配套资金总计不超过43.59亿元(用于支付本次交易现金对价)。

   点评1:加码显示面板11代LCD产线,有望进一步强化公司面板龙头地位。

   此前公司通过TCL华星持有标的公司62.68％股权,本次交易完成后,将对标的公司合计持股84.21％。标的公司聚焦大尺寸(65/75英寸等)TFT-LCD显示器件,供应索尼、三星、TCL电子等知名品牌客户。标的公司拥有全球最高世代的两条G11代线(t6、t7),年设计产能为234万大片玻璃基板,其中t6和t7分别投资465亿元/427亿元,在19年/21年量产,良品率超97％。本次收购将有利于公司进一步强化主业核心竞争力,巩固行业领先地位。

   点评2:本次交易完成后,上市公司归母净利润/EPS有望进一步增厚。

   标的公司24年1-10月实现营收198亿元,净利润21亿元。根据备考审阅报告,本次交易完成后上市公司24年1-10月归母净利润将增厚26.10％;EPS将增厚19.74％至0.1143元/股。考虑过渡期间(24年10月31日至交割日)标的资产损益并表上市公司,利润有望进一步增厚。此外,后续随着11代线(t6、t7)折旧陆续到期,有望对公司整体利润释放促成正向贡献。

   半导体显示业务24年净利润超60亿元,光伏业务Q4季度拐点或已现。

   1)第一大业务为半导体显示(主要由持股79.78％的TCL华星承担)。24年全年该业务净利润超60亿元,盈利大幅增长,主要受益产品年度均价稳步提升。公司大尺寸业务电视面板稳居全球前二,未来有望受益大尺寸化趋势增长。2)第二大业务为新能源光伏和半导体材料(主要由持股29.91％的TCL中环承担)。受光伏市场供需失衡导致的产品价格下跌、存货跌价等影响,预计24年TCL中环亏损影响归母净利润-26.6～-24.5亿元。24Q4季度光伏产业链产品价格逐步企稳回升,经营端已季度环比好转,有望在25年逐季环比改善。

   "显示+新能源光伏+半导体材料"方骖并路,维持"增持"评级。

   公司是面板行业龙头,加码新能源光伏及半导体材料,随着业务结构进一步优化,成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为16.45/60.40/87.51亿元,对应24/25/26年PE为55/15/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求波动;面板价格波动;市场竞争加剧;研发不及预期等。