帝科股份(300842):光伏导电银浆领航,加强研发布局蓄势-公司点评报告

事件:公司发布2024年年报。2024年,公司实现营业收入约153.51亿元,同比+59.85％;归母净利润约3.60亿元,同比-6.66％;扣非归母净利润约4.39亿元,同比+28.03％。其中,2024Q4,公司实现营业收入约38.42亿元,同比+9.57％,环比-2.06％;归母净利润约0.67亿元,同比-27.83％,环比+11.94％;扣非归母净利润约0.32亿元,同比-67.13％,环比-45.44％。

   光伏银浆出货增长,贡献公司超八成营收。2024年,公司光伏导电银浆出货2037.69吨,实现同比增长18.91％,其中,TOPCon电池导电银浆出货1815.53吨,占光伏导电银浆出货的89.10％。收入方面,2024年光伏导电银浆实现营收约128.65亿元,同比提升41.71％,贡献了全年营业收入的83.81％。

   持续加强研发布局,高铜浆料有望量产。公司加强研发投入力度,2024年研发投入约4.82亿元,较2023年的3.10亿元同比增长55.68％。截至24年末,公司研发技术人员占总人数的比例为39.54％。公司深耕N型TOPCon、HJT、HBC等多种电池技术的金属化浆料方案,积极推进低银含技术、高铜浆料等方案的开发,保持技术领先优势。在光伏电池降本迭代需求下,未来公司高铜浆料有望实现量产并广泛应用。

   入局半导体浆料领域,多产品布局强化竞争力。在半导体电子领域,公司聚焦导电、导热、粘接互联等核心技术能力,推出完善LED/IC芯片粘接银浆、功率半导体芯片粘接烧结银浆、功率半导体AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料及对应的无银铜浆等产品。此外,公司积极开拓产品应用领域和新市场,并购了深圳市因梦控股技术有限公司51％的股权。公司光伏半导体浆料双线布局且技术领先,有助于公司保持盈利能力的稳定性。

   投资建议:我们预计公司2025-2027年实现营收176.30/201.98/222.06亿元,归母净利润分别为4.69/6.37/7.52亿元,EPS分别为3.33/4.53/5.34元,PE为15/11/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;市场需求不及预期;行业周期性波动风险。