香农芯创(300475):互联网客户资本开支提升,自研企业级产品加速导入-跟踪报告之四

香农芯创:中国电子元器件分销领先企业。公司目前已具备数据存储器、主控芯片、模组等电子元器件产品提供能力,产品广泛应用于云计算存储(数据中心服务器)、手机、电视、车载产品、智能穿戴、物联网等领域。

   公司已积累了众多优质的原厂授权资质,先后取得全球前三家全产业存储器供应商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK、国内存储控制芯片领域领头厂商兆易创新的授权代理权,形成了代理原厂线优势。

   客户阿里巴巴加大资本开支投入,公司业务有望受益:2025年2月20日,阿里巴巴发布了截至2024年12月31日的2025财年第三财季财报,CEO吴泳铭在业绩会上表示,AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求,将积极投资于AI基础设施建设。未来三年,集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。阿里集团在AI战略里面的首要目标是AGI的实现,可能远远超过现在可见的任何一个应用场景。

   香农芯创代理的产品广泛应用于云计算存储(数据中心服务器)、手机等领域。

   目前客户主要系阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型ODM企业,实现了对该领域一流厂商的覆盖,具备领先的客户优势。阿里巴巴加大资本开支投入,公司作为其企业级存储领域的供应商将有望显著受益。

   公司旗下海普存储自研企业级存储产品进展迅速:根据公司2023年5月26日公告,香农芯创与多家合资方共同发起设立深圳市海普存储科技有限公司,拟开展的业务主要为SSD存储产品的设计、生产和销售。

   截至2024年6月30日,公司自主品牌"海普存储"建设、开发进展顺利,以深度服务国家大数据产业为出发点,围绕国产化、定制化路线,已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发试产,产品性能优异,用于云计算存储(数据中心服务器)等领域,并且已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配工作,正式进入产品量产阶段。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司互联网客户资本开支提升带来的业绩拉动,我们将公司2024年和2025年归母净利润相对上次预测值分别上调26％与41％,并新增2026年预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84、6.05、7.03亿元,当前市值对应PE为34/27/23倍。考虑到公司在AI基础设施供应链中的重要地位,以及自研企业级存储产品的快速推进,我们调升公司投资评级至"买入"评级。

   风险提示:互联网公司资本开支不及预期,AI基础设施建设不及预期。