阿特斯(688472):组件平衡量利,储能持续双高-2024年业绩快报点评

事件:公司发布2024年快报,全年营收462亿元,同降10％;归母22.9亿元,同降21％;2024年Q4营收140亿元,同增15％,环增15％,归母3.4亿元,同增430％,环减53％。

   盈利优先平衡出货、组件稳健经营。2024年组件出货30-31GW,小幅同增。Q4出货约8-8.5GW,同环比持平略降。Q4美国出货占比约20％+、环比下降;国内占比提升+美国关税影响,我们预计Q4单位盈利有所环降。我们预计2025年组件出货30-35GW,同比-3％至13％;保持稳健经营。

   储能出货持续增长、量利双新高。2024年公司储能出货达6.5GWh,同增505％;Q4出货2.1GWh,美国占比环比提升。公司预计2025年储能系统出货11-13GWh,约1GWh将用于集团自有项目;同增72％-103％,储能高速增长。加拿大、英国等优势市场起量,有望贡献大储增量。户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点。

   盈利预测与投资评级:竞争加剧,下调盈利预测,我们预计2024-2026年利润22.9/37.3/45.9亿元(前值29/47/61亿元),同比-21％/63％/23％,对应当前PE为17/11/9倍;基于公司储能业务领先地位,给予2025年18xPE,目标价18元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期,汇率变动等。