华峰测控(688200):业绩快报略超预期,25年走出底部重回增长

事件:公司发布业绩快报,24年实现营收9.05亿,同比增长31.05％,归母净利润3.35亿,同比增长33.05％,扣非后归母净利润3.40亿,同比增长34.47％;Q4单季度:营收2.84亿,同比增长65.12％,归母净利润1.22亿,同比增长121.82％,扣非后归母净利润1.17亿,同比增长95.00％;业绩表现略超市场预期。

   投资要点:下游需求景气度提升,25年一季度继续改善。根据SEMI数据,集成电路(IC)销售额在2024年第四季度同比增长29％,因为人工智能驱动的需求继续推动高性能计算(HPC)和数据中心存储芯片的出货量,预计在2025年第一季度将继续增长,同比增长23％。与此同时,2024年第四季度,全球半导体后端设备呈现强劲增长,测试领域季度环比增长5％,季度同比增长55％,预计2025年第一季度,测试领域季度环比增长率将在6-8％之间。

   24Q4净利润率大幅改善,25年有望保持上升趋势。24Q4归母净利率42.96％,同比提升10.98pct,我们认为利润率提升主要受产能利用率提升拉动,公司过去净利率峰值在50％左右,随着收入规模扩大带来的规模效应以及零部件持续国产化,预计25年公司净利率继续保持上升趋势。

   加码SoC测试机,打开成长天花板。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过10亿元,其中7.59亿投向自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目,2.41亿投向高端SoC测试系统制造中心建设项目。根据沙利文数据,2022年全球SoC测试机的市场规模29.3亿美元,中国SoC测试机市场规模为71.5亿人民币,2027年达到104.3亿人民币的规模。随着人工智能、云计算、大数据和物联网等高性能SoC芯片新兴应用领域的不断涌现,高端SoC测试系统市场需求将持续扩大。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到行业景气度回升及利润率改善,我们上调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为3.35、4.55、6.12亿(原盈利预测为3.24、4.02、5.19亿元),当前股价对应24-26年PE分别为57X、42X、31X,维持"买入"评级。

   风险提示:半导体行业周期风险、核心技术被赶超或替代的风险、市场竞争加剧的风险、新领域拓展不及预期的风险等。