建发股份(600153):销售排名提升、杭州销售靓丽,拿地保持积极态势

投资要点:

   2M2025销售213亿元、同比+5％,销售排名升至第4,其中杭州销售达51亿元、位居杭州市场第一位,同期拿地强度达55％。根据克而瑞榜单,建发房产2025年2月实现销售金额98亿元,同比+27.3％;1-2月累计销售金额185亿元,同比+15.3％;算上联发集团后,公司2月实现总销售金额112亿元,同比+14.2％;1-2月累计销售金额213亿元,同比+5.1％,好于行业平均水平。在行业逆境中,公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性;建发房产1-2月在杭州市场实现流量金额50.55亿元、权益金额35.44亿元,位居杭州市场第一位。根据克而瑞数据,建发房产及联发1-2月合计销售额全国排名第4位,较2024年末继续提升3名,实现逆境弯道超车。拿地方面,1-2月建发房产拿地金额101亿元,去年同期未拿地,拿地销售金额比高达54.7％。

   拟每股派发中期现金红利0.4元,占比剔永续债后3Q24业绩达71％,积极落实24-25年每股0.7元的高分红战略、对应股息率高达7％。2025年1月2日,公司发布关于2024年中期利润分配方案公告,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4元,派发现金红利占比2024年前三季度归母净利润比例57.28％,占比剔除永续债后的2024年前三季度归母净利润71.25％。此外,公司此前发布公告通过《关于交易完成后增强股东回报规划的议案》,拟针对2024、2025年度制订利润分配预案:每年现金分配利润不少于当年归母可供分配利润的30％,且每年每股分红不低于0.7元,按照目前股价计算股息率可达6.97％。公司此次派发中期现金分红,表明积极落实高分红战略,分红规模可观、诚意满满,有效保护股东利益。

   公司拟31亿收购建发房产10％股权、并获股东大会通过,对建发国际优质资产浓度提升、增强公司盈利能力,预计后续将继续收购剩余股权。2024年12月17日,公司公告,董事会通过议案,拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10％股权,收购价格对应估值30.66亿元;本次交易后公司将持有建发房产股份从此前的54.654％提升至64.654％股权。目前建发房产扣除永续债后股东权益账面价值285亿元,本次评估价307亿元,增值率7.48％,对应评估PB1.07倍,收购完成后有利于增强公司盈利能力。12月27日,公司公告,建发股份拟收购建发房产10％股权的议案获得股东大会表决通过,在这次表决中,大股东建发集团回避表决,中小股东投出高达99.55％的同意票。此外,公司曾公告,建发集团2009年曾做过同业竞争承诺,将在合适时机将所持有建发房产45.346％股权转给建发股份,本次收购建发房10％股权之后,建发集团还持有35.346％股。我们预计未来建发股份将继续收购建发集团剩余股权,以履行2009年同业竞争承诺。

   投资分析意见:销售排名提升、杭州销售靓丽,拿地保持积极态势,维持"买入"评级。建发股份作为厦门国企,主营供应链运营及房地产两大业务,经营表现积极;公司近期计划收购建发房产优质股权,后续有望在业绩和估值方面双双获得提振;并计划24、25年每股分红不低于0.7元,分红规模可观、诚意满满,高股息优质标的。我们维持24-26年归母净利润预测为32.2、40.3、42.0亿元,对应24/25PE仅为9.5X/7.6X,当前公司估值仍具备吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产行业销售超预期下滑,公司收到厦门证监局警示函,公司相关人员收到监管谈话措施决定。