三环集团(300408):业绩增长亮眼,下游需求改善+高端产品突破助力业绩加速

事件概述公司发布2024年业绩快报。2024年公司实现营收73.80亿元,同比+28.88％;归母净利润21.94亿元,同比+38.78％;扣非归母净利润19.34亿元,同比+58.40％。

   业绩表现亮眼公司业绩同比增长亮眼。主要得益于:1)MLCC:公司MLCC产品不断实现技术和市场突破,品牌核心竞争力逐步提升,销售同比有较大幅度增长;2)光器件产品:受益于全球数据中心建设加快,光器件产品需求不断增长,公司光纤陶瓷插芯及相关产品销售同比增长。

   持续拓展新材料、新产品、新技术,助力公司业绩加速发展公司以"材料+结构+功能"为发展方向,形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。1)MLCC:公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,2023年公司MLCC产品实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产,堆叠层数达1000层以上,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC通过车规体系认证,并进入部分汽车厂商供应链。除此之外,公司2021年募投项目"高容量系列多层片是陶瓷电容器扩产项目"正按照计划有序推进中。产能释放后,公司高容产品产能有望得到进一步扩充,提升公司整体竞争力。2)SOFC:公司不断攻关SOFC领域核心技术,提升产品可靠性,2023年公司成功开发了50kWSOFC热电联供系统。此新一代系统的功率密度提升了43％,并已进行了超过2000小时的可靠性测试,初始发电效率达到65％,热电联供效率达到90％以上,是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。3)通信部件:公司根据市场需求,适时调整产品战略规划,不断进行新品研发、工艺改进、成本控制,持续拓展新规格,维持通信部件业务的平稳发展。

   投资建议我们预计公司2024-26年营业收入分别为73.80、94.08、119.90亿元,同比+28.87％、+27.48％、+27.44％;归母净利润分别为21.94、30.00、39.93亿元,同比+38.8％、+36.7％、+33.1％;EPS分别为1.14、1.57、2.08元。2025年2月26日股价为38.41元,对应PE分别为33.55x、24.54x、18.44x。

   首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示技术研发风险,行业竞争加剧,下游需求不及预期