金域医学(603882):医疗服务业中游,ICL龙头金域医学行稳致远-公司研究报告

国内ICL龙头企业,业绩增长行稳致远。金域医学作为国内ICL行业的开创者,以第三方医学检验及病理诊断业务为核心,已成为国内ICL行业的龙头企业。2016-2023年,公司营收从32.2亿元增长至85.4亿元,CAGR达14.94％,归母净利润从1.7亿元增长至6.4亿元,CAGR达20.93％。2024年Q1-3,公司实现营收56.2亿元,归母净利润达0.94亿元。

   ICL行业坡长雪厚,渗透率提升空间巨大,行业发展可期。根据艾迪康招股书援引弗若斯特沙利文数据,中国ICL市场规模由2017年的147.0亿元显著增至2021年的382.1亿元,2017-2021年CAGR达27.0％,并预计2026年增至535.5亿元,2017-2026年CAGR预计达15.45％。但相较于美德日三国平均46.3％的渗透率,我国渗透率仅为6％左右,仍有巨大提升空间。

   布局AI+医疗黄金赛道,第二增长曲线蓬勃发展。金域医学自2020年率先开展数字化转型规划及落地实施工作,在人工智能技术与其应用方向开展了全面布局。根据世界经济论坛,人工智能是医疗保健的主要变革力量,预计2024-2032年CAGR达43％,2032年AI医疗市场规模将达到4910亿美元。其中生成式人工智能(GenAI)在医疗保健领域的增长远超其他行业,预计CAGR达85％,2027年市场规模将达到220亿美元。

   数字化转型提速,迈向医检4.0时代。金域医学始终坚持医检主航道,大力推进数智化转型,建设"医检4.0"体系,积极发展以人工智能与大数据技术为代表的新质生产力。2024年8月,公司正式发布第三方医检行业首个医检大模型--域见医言大模型,重塑第三方医检服务;2024年11月,公司医检大模型通过备案。依托此算法,公司开发出第三方医检行业首个智能体应用"小域医"。小域医通过公司一站式客户服务平台KMC对外开放,截至2024年8月,KMC在注册医生数已超50万。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.85、0.87、2.49元,归母净利润增速分别为-161.3％、202.8％、184.6％,参考可比公司估值,考虑公司所处ICL行业稳定性及领先地位,我们给予公司2025年40-50倍PE,对应合理价值区间34.99-43.74元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:医保控费致服务价格降幅超预期风险,行业竞争加剧风险,应收账款回款不及预期风险等。