均胜电子(600699):汽车安全与电子双轨驱动,智能化引领未来增长-深度报告

三阶段跨越式发展,并购整合驱动全球扩张。均胜电子的发展历程可划分为"内生积累-并购扩张-技术深耕"三大战略阶段,通过精准的资本运作与全球化整合,实现从区域汽零供应商到全球汽车安全与电子龙头的跨越式发展。公司的并购逻辑是低价收购优质资产、技术整合与产能优化并重。在技术稀缺性上,普瑞的HMI与BMS、KSS的主动安全、高田的被动安全均为细分领域头部技术;协同效应方面,整合KSS与高田形成"主动+被动"安全一体化解决方案,普瑞与均联智行协同开发智能座舱域控;同时,在并购之后对标的不断进行优化。目前,公司已经形成汽车安全系统和汽车电子系统两大核心业务。

   安全业务:位居全球龙二,盈利能力触底反弹。公司通过战略性并购加速了全球市场的扩展,不仅获得了先进的技术和研发能力,具备了更强的竞争优势,还迅速拓展了其全球客户网络,已经成为全球汽车安全领域的龙二企业。公司的汽车安全产品涵盖了被动安全系统、主动安全系统以及集成安全解决方案等多个领域,其产品广泛应用于全球各大车企的多种车型,稳居全球汽车安全市场的重要供应商。经历了外部环境挑战和经营低谷并积极调整后,公司安全业务触底反弹,2021年以来收入情况和盈利能力均保持向上势头。随着全球范围内对汽车安全性的要求逐渐提升,均胜电子在安全系统上的技术积累将助力其持续增长。

   电子业务:电动化、智能化、网联化驱动,高成长性凸显。面对汽车行业电动化、智能化、网联化趋势,公司依托全球化技术整合与本土化快速响应能力,深度绑定行业发展,形成"硬件+软件"一体化解决方案,业务涉及智能座舱、智能驾驶、新能源管理和智能网联等多个板块,布局紧密且具有广泛的市场潜力。通过深耕技术研发和产业链整合,公司在智能化领域不断积累优势。智能座舱方面,公司作为华为鸿蒙核心供应商,产品已搭载问界、智界等多款热门车型;智能驾驶方面,公司把握高阶智驾渗透率提升机遇,推出智能驾驶域控制器nDriveH,并与地平线合作推进智驾开发;新能源管理方面,800V高压平台及BMS系统技术领先,覆盖保时捷、宝马等国际客户;智能网联方面,推出V2X产品并持续提升产品技术性能。

   盈利预测及评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.36、16.13、21.63亿元,EPS分别为0.95、1.14、1.54元,PE分别为20.71、17.16、12.79倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨的风险