震裕科技(300953):盈利能力持续修复,深度布局人形机器人领域

公司公告:2024年公司预计实现归母、扣非净利润分别2.2-2.8亿元、2-2.5亿元,分别同比增长414-554％、增长2174-2742％。

   2024业绩同比高增长,Q4盈利能力逐步修复。公司Q4归母、扣非净利润中值分别约0.77、0.68亿元,同比扭亏,环比实现大幅增长,我们预计主要系锂电结构件开工率稳步上行,在降价压力下盈利能力仍实现修复,持续贡献利润、在大客户端份额修复,收入增速恢复。此外公司Q4计提股权激励、转债等费用约5000万元。整体上看公司2024年各项业务都处在盈利修复,同比快速增长期,按照公司目前的收入体量和盈利增速,2025年仍有望实现不错增长。

   锂电结构件业务维持高增长。2024年估算公司锂电结构件实现收入40-45亿元,同比增长22-38％,业务整体实现扭亏,估算利润贡献4000-5000万元。Q4排产环比增长接近20％,即便在价格下行的压力下Q4盈利仍实现恢复,主要系公司新一代自动化产线的覆盖,目前已基本实现产线全覆盖;管理团队、人工效率也在逐步优化,同时公司近两年的产能强劲扩张期后,扩张力度会有所减弱。展望2025年,目前Q1排产饱满,环比基本持平,预计2025年整体盈利能继续修复。

   模具、铁芯等利基业务保持行业领先,新产品有望实现快速突破。2024年模具、铁芯业务盈利能力仍保持稳步,是公司的利基业务,估算利润贡献1.6、1.3亿元。公司深耕模具行业,各项产品指标接近国际同行,通过在模具环节的优势,公司针对性开发的新一代铁芯产品获得成功并开始应用。新产品可有效降低电机铁损,噪音小,磁通密度更高。公司在该领域模具、粘胶都自主研发,并申请全球专利,正在导入国际国内头部车企,新产品在持续导入。

   布局人形机器人领域等新兴领域。公司投资全资子公司马丁机器人,主要专注在人形机器人领域所需精密零件,如:直线执行器、旋转执行器中的传动模块中的核心零部件(丝杠)等,目前已实现产品的小批量交付。公司是国内精密冲压模具领域的领先者,在精密零件的生产加工量产环节具备较强knowhow,与人型机器人的关键零部件生产加工端较为契合,目前样品的性能参数与下游需求也初步匹配,正在与下游客户深入交流沟通,为进一步量产化做准备。

   公司利基的模具业务,收入体量、盈利能力都相当稳定,铁芯业务新产品有望在今明年放量,收入、盈利端将重新恢复较好的增速。而收入体量最大的锂电结构件业务在今年行业价格竞争开始加剧,盈利能力的恢复会有所放缓,但在多方面的改进下也将维持增长态势,因此下调公司盈利预测,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格持续下降。