科德数控(688305):业绩增长稳健,中大型五轴机床、整线投入加大-公司公告点评

事件。公司公布2024年业绩快报。2024年,公司实现收入6.05亿元,同比+33.88％,实现归母净利润1.30亿元,同比+27.91％,实现扣非归母净利润1.05亿元,同比+36.75％。2024Q4,公司实现收入2.24亿元,同比+40.40％,实现归母净利润0.58亿元,同比+56.44％,实现扣非归母净利润0.48亿元,同比+51.34％。随着公司经营规模的快速增长,规模效应逐步显现,各项期间费用率逐步下降,盈利水平提升。

   业务持续多元,核心业务收入及订单保持较快增长。根据公司《2025年2月投资者关系活动记录表(业绩快报交流会)》,收入方面,2024年公司五轴联动数控机床/产线/关键功能部件/高档数控系统和其他售后业务占比约85％/8％/4％/3％,其中五轴联动数控机床/关键功能部件收入增速约21％/57％。订单方面,2024年公司新签订单同比增速约24％,整机/产线/功能部件数控系统及其他金额占比约65％/30％/3％/3％。国内新签订单中,航空航天/高校/机械设备/能源/汽车/兵器、船舶、刀具等占比约53％/12％/11％/10％/6％/8％,其中航空航天同比增长约10％。五轴联动数控机床新签订单复购率约41％,其中民企占比约74％。

   加强整线、中大型五轴机床投入,提高核心领域渗透速率。整线方面,公司将产线形式交付的柔性化制造系统视为单机产品形态的升级,具备积极响应客户需求、灵活调整设计方案、完整交付全套产线业务的能力,为用户最大化提升制造和加工水平。中大型五轴机床方面,其产品单价更高、利润率更突出、稀缺性更强,近两年受航空航天、科研院所、能源等领域客户高度关注。公司的中、大规格五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心及叶尖磨等产品在市场具备较强竞争力,有助于相关产业的国产替代。

   生产体系不断优化,产能释放打开长期空间。公司不断优化内部管理体系,重点加强生产计划管理、工艺技术管理、生产物料管理,同时加强对设备的升级改造和成本的管控,助力产能扩建工作有序推进。大连厂区方面,用于加工中、小规格箱体类结构件的卧加产线已于2024Q4开始小批量加工样件,2025年年初启动批量试生产;用于加工大规格箱体类结构件的龙门产线完成安装调试,预计2025Q1启动试运行;自制的用于加工主轴内部关键零部件的五轴立式加工中心生产线,目前已经启动试运行。同时,银川和沈阳厂区建设稳步进行中,预计最快2025Q2可以陆续投入使用。往后看,我们认为定增项目的落地有望加快公司产能释放节奏,支撑公司长期发展。

   盈利预测和估值。我们预计公司2024/2025/2026年实现收入6.05亿元/8.24亿元/10.81亿元,同比+33.88％/+36.10％/+31.21％,预计实现归母净利润1.30亿元/1.74亿元/2.23亿元,同比+27.91％/+33.72％/+27.91％。我们给予公司2025年45-55倍PE估值,合理价值区间为76.78-93.84元/股(预计2025年公司EPS为1.71元),合理市值区间为78-96亿元,给予"优于大市"评级。参考PB估值,按照我们的合理价值区间,公司2025年PB为3.87-4.73倍(2025年可比公司PB范围为2.06-3.41倍)估值具备合理性。

   风险提示。公司新产品研发不及预期;公司产能投放节奏放缓;制造业景气修复不及预期;原材料价格波动风险;模型预测与实际公告存在计算误差等。