司太立(603520):产能爬坡及原材料成本影响短期利润-2024年业绩预告点评

本报告导读:产能爬坡及原材料成本影响短期利润,制剂业务持续放量,有望带动业绩增量。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布2024年业绩预告,预计2024年营收同比增长约10％;归母净利润亏损2500～3100万元;扣非归母净利润亏损3300～3900万元;利润低于预期。考虑原材料成本仍处于价格高位及产能爬坡节奏影响,下调2024-2026年EPS预测为-0.06/0.21/0.40元(原为0.30/0.70/1.20元),参考可比公司估值,给予2025年PB1.59X,下调目标价至9.76元(原11.83元),维持"增持"评级。

   产能爬坡及原材料成本上涨影响利润。报告期公司多个固定资产投资项目达到预定可使用状态后转固,产能折旧成本较2023年增加;

   受限于产线调试、法规变更等因素,产能仍处于爬坡阶段;同时受期初库存及2024年美元兑人名币汇率上涨影响,原材料成本较2023年同期上涨。综合因素影响下,毛利率低于2023年同期。伴随产能爬坡,上游供需平衡下进口碘原材料成本端改善预期下,盈利能力有望提升。

   国内制剂集采放量,海外制剂开拓增量。公司已形成由碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇为首的X射线非离子造影剂系列产品,持续发力布局磁共振和超声造影剂,实现造影剂领域全覆盖。借助山东省集采和国家集采中选、中标,2024H1国内制剂业务持续放量,营收2.97亿元,同比增长27.38％。报告期,公司碘海醇在河南十四省联盟、苏陕联盟、河北省、山东省分别完成集采接续中标,其他省份接续工作陆续推进,有望带动制剂端新增量。非集采品种碘美普尔注射液2023年2月首仿获批,碘佛醇2023年10月获批,后续在研管线碘普罗胺、钆喷酸葡胺等顺利推进。海外方面,发挥上海司太立+爱尔兰IMAX双平台优势,借助IMAX平台重点推进EU-GMP认证,致力突破高端认证,带动海外业务增量。

   催化剂:药品获批进展加快,原材料成本改善,产品终端需求超预期

   风险提示:原料药价格波动风险,制剂集采降价风险,药品研发审批风险