上海家化(600315):大额减值导致短期亏损,股份回购用于股权激励聚焦25年新起点-公司点评报告

公司发布24年度业绩预亏公告:24全年:归母净利润约-7.1到-8.8亿元,同比由盈转亏,主因24Q4拟计提商誉减值准备;扣非归母净利润约-7.2到-8.9亿元。

   24Q4:归母净利润-8.73到-10.43亿元;扣非归母净利润约-8.40到-10.10亿元。

   24Q4大幅亏损主系商誉减值及战略调整商誉减值:公司海外业务受海外低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降低库存等因素的持续影响,导致收入及毛利同比下降,因此公司对前期收购的母婴业务形成的商誉资产计提减值准备5.5到6.8亿元。

   24年主动战略调整:百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等。

   公允价值变动＆投资收益减少:公司投资的金融资产报告期内公允价值大幅减少;同时投资的联营公司报告期内亏损增加。

   股权回购用于新股权激励,抛开历史包袱,关注24低基数下25年新起点表现。公司发布回购方案,预计回购金额1-2亿元,拟回购价格不超过26.77元/股,按照价格上限测算,拟回购数量约为373万股至747万股,约占公司总股本0.56％至1.11％,拟用于实施员工持股计划或股权激励。预计在24年丢掉历史包袱后,有望25年新起点出发,通过股权激励激发新员工活力,实现公司新一轮的蜕变。

   投资建议:24年公司发生深刻变革,公司管理层发生变更,引入具有新渠道和品牌管理经验的新团队,并深化国内业务事业部制改革,调整组织结构以匹配战略,报告期内公司主动的战略性调整影响短期业绩,Q4拟计提海外业务商誉减值准备造成暂时亏损,在24年丢掉历史包袱后,有望将25年当作新的起点,并通过股权激励绑定核心新员工实现新一轮的蜕变,关注24年低基数背景下25年的经营端指标改善弹性。估算25-26年归母净利润为3.43、4.17亿,对应25/26年PE为31/26倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品获批进度不及预期;产品销售不及预期风险;行业政策风险;引用第三方数据可信度及滞后风险。