震裕科技(300953):精密级进冲压模具龙头,紧抓人形机器人发展机遇-深度研究

精密级进冲压模具龙头,新管理层上任注入成长活力,2024年业绩重回增长轨道。

   公司深耕专业精密级进冲压模具三十载,凭借深厚底蕴抓住新能源车发展浪潮,于2013年和2015年向下游拓展电机铁芯和动力电池精密结构件两大业务,形成一体两翼四维齐发展格局,2019-2023年公司营收CAGR高达68％。2024年公司高管团队顺利换届,新团队兼具丰富经验与进取精神。2024年归母净利润预计为2.2亿元–2.8亿元,同比增长414.39％–554.68％,重回增长轨道。

   由模具延伸至下游铁芯和结构件,构筑精密制造体系,紧跟新能源车发展大势。1)模具:行业发展围绕精度展开,公司深耕数十载,精密级进冲压模具有明显技术和研发优势。"一套一价"的高定制属性带来模具高毛利。2)动力锂电池精密结构件:国内头部企业为科达利和震裕科技,在行业多点配套的趋势下,二供份额有望提升;同时通过提高自动化率和加强人员成本管控,有望延续盈利修复态势。3)电机铁芯:受益于新能车销量和双电机发展趋势,同时推出粘胶铁芯新工艺,有望打开新市场和开拓新客户。

   依托精密制造体系,技术可复用,紧抓人形机器人发展机遇。2024年10月8日,公司公告拟以自有或自筹资金投资全资子公司马丁机器人,拟投资金额不超过12,000万元,布局人形机器人领域所需精密零件如直线执行器、旋转执行器中的传动模块中的核心零部件等,并实现产品的小批量交付,在其驱动模块的电机铁芯业务也开始取得订单。根据公司公告,公司现有加工能力大概能覆盖掉其中的60％,剩余部分可通过一些工艺的改变、设备的提升包括自研设备,以及外部资源的引入来解决。2025年1月,公司已建成一条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产,日产能已拓展到50套,自建丝杆综合测试实验室已投入使用。公司已开始建设第二条半自动量产线,预计25年Q1投入使用。目前公司行星滚柱丝杠产品有两家本体厂已实现小批试制、两家已送样并通过客户性能测试,还有两～三家技术交流。

   我们预测公司2024～2026年EPS为2.22、3.54、4.51元,参考25年可比公司调整后平均41倍PE,对应目标价145.14元,首次给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;成本改善不及预期;原材料价格波动风险;下游需求不及预期;新客户拓展和新品研发不及预期;应收账款占比营收较高的风险;假设条件变化影响测算结果。