润本股份(603193):Q4推广费用短期抬升,25年防晒＆青少年打开成长空间

事件:公司发布2024年业绩预告。1)2024年:公司实现归母净利润3.00-3.10亿元(同比+32.7％-37.2％),扣非归母净利润2.89-2.99亿元(同比+32.1％-36.7％)。2)24Q4:实现归母净利润0.39-0.49亿元(同比-13.6％～+8.4％),中值0.44亿元(同比-2.6％);扣非归母净利润0.33-0.43亿元(同比-20.7％～+3.4％),中值0.38亿元(同比-8.6％)。我们预计Q4收入增长超30％、利润或有小幅下滑,主要系年末费用端支出较多,且新品密集推出抬高推广费用率。我们预计25年公司收入、利润延续双30％增长,延续较好成长性。

   新品储备丰富,成长空间逐步拓宽。24年公司定时加热器新品推出后销售情况较好,我们预计25年驱蚊产品矩阵有望进一步丰富,童锁款、驱蚊乳、便携装等细分功能产品有望陆续推出;婴童护理产品有望扩充夏季版,24年积雪草系列有望继续放量,24年冬季推出的蛋黄油系列有望在成分端进一步升级。此外,青少年系列有望推出,防晒产品矩阵有望稳步扩充,逐步打开成长空间。

   渠道结构趋于均衡,产品矩阵快速多元化。公司线上各渠道增长势能较好,同时线下布局持续深化,目前公司已通过非平台经销商入驻沃尔玛、全家、屈臣氏、WowColor、KKV、7-11、孩子王等线下渠道,线上线下流量相互赋能。产品端快速丰富,依托完善的C2M模式,搭建高性价比、快速迭代的爆品矩阵,公司爆品塑造能力持续得到验证。

   盈利预测:我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、4.0亿元、5.2亿元,对应PE分别为34.1X、25.6X、19.9X。

   风险因素:新品放量不及预期、行业竞争加剧