春风动力(603129):24Q4业绩超预期,四轮车开启新品周期-2024年业绩预告点评

事件:公司发布2024年业绩预增公告,预计2024年归母净利润为14.2～15.6亿元,同比+40.94％～+54.84％,预计扣非净利润为13.92～15.28亿元,同比+43.43％～+57.44％。据推算,24Q4预计归母净利润为3.4～4.8亿元,同比+64.2％～+132.3％,扣非净利润为3.4～4.8亿元,同比+68.7％～+135.8％。

   四轮车:新品驱动四轮车超预期根据摩托车协会,Q4销量5.6万台,同比+83％,预计系U10Pro等新品出货+补货,新品ASP较高,U10PRO(3座$16999、6座$18999)、Q4四轮车业务销量、均价、毛利率均有望改善。

   燃油两轮:出口恢复快速增长,250cc以上占比提升根据摩托车协会,Q4销量5.5万台,同比+46％,摩托车出口3.7万台,同比+73％,环比+76％,欧5+认证完成,出口恢复快速增长。

   此外,Q4>250cc车型占比达65％,同比+17pct,环比+6pct,预计大排量占比提升带动ASP、毛利率改善;内销淡季增速有所放缓。

   电动两轮:极核品牌持续放量根据摩托车协会数据,Q4公司电动摩托车销量2.6万台,环比+8.6％,延续放量趋势。随着产能扩充,新品、渠道持续发力,极核电动两轮车有望持续放量。

   Q4业绩超预期,预计主要系结构优化+费率改善+汇兑我们预计,Q4超预期主要系1)两轮、四轮均实现快速增长,产品结构优化,带动毛利率改善;2)费率改善有望延续;3)四季度汇兑正收益,Q4年底美元兑人民币汇率为7.1884,Q3末为7.0074,汇率贬值2.6％。

   盈利预测与投资建议鉴于2024年业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为14.6、18.3、22.0亿(前值为13.65、17.34、20.84亿元),同比+45％、+25％、+20％,对应PE分别为19x、16x、13x,公司四轮车新一轮产品周期开启,24Q4初步兑现,25年有望持续受益;两轮车新品布局充足,新品+渠道驱动下,两轮出口有望延续快速增长;极核势能强劲,持续贡献第三增长极。公司业绩兑现度高、海外产能布局完善,中长期海外市场大有可为,在出口链中具备强α,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧