南芯科技(688484):拟现金收购昇生微100％股权,加强端侧应用处理器芯片布局

公司近况1月21日,南芯科技发布公告称,拟以自有资金及自筹资金收购珠海昇生微电子有限责任公司100％股权,收购对价合计不超过1.6亿元。

   评论昇生微专注于端侧应用处理器芯片及数模混合芯片,有望拓宽公司产品线布局。标的公司昇生微主要从事RISC-V处理器、POWERMCU微控制器芯片及配套的电源管理芯片,为端侧设备提供解决方案,是业内稀缺的同时拥有电源管理电路能力和嵌入式MCU设计厂商,目前POWER-MCU、RISCVMCU、PMIC芯片共有22个系列200多款料号量产在售。根据公告,昇生微2024年1-10月实现营收7,112万元,净利润-1,959万元;2023年实现营收4,766万元,净利润-5,136万元。

   昇生微产品主要应用于可穿戴、消费、工业等场景,协同效应有望增强公司在客户的竞争力。根据公告,昇生微的主要客户有小米、荣耀、vivo、华勤、龙旗、Anker等,整合后南芯可为客户提供处理器芯片+模拟芯片+系统软件的解决方案,补全产品料号,增加服务消费领域的品牌大客户的能力并提升客户粘性。此外,昇生微在嵌入式芯片产品的能力有望助力南芯在汽车电子、工业、AI等领域布局嵌入式芯片产品。

   交易估值公允偏低,南芯在手现金充沛。根据公告,本次收购对价不超过1.6亿元,我们基于标的公司2024年1-10月营收数据,假设全年月均营收不变,计算得到交易2024EP/S约为1.87x。南芯科技在手现金充足,3Q24货币资金达到28.84亿元。我们认为,本次交易定价较低,收购将有利于南芯扩充端侧处理器领域产品品类,增厚公司营收,建议关注公司产品线拓宽及并购整合带来的后续机会。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年营收及净利润预测不变,首次引入2026年营收/净利润预测41.5/6.7亿元。维持跑赢行业评级,估值切换至2025E,上修目标价16.7％至46.33元,对应40倍2025EP/E,当前股价对应2025/2026E31.8x/23.3xP/E,目标价较当前股价有26.5％上行空间。

   风险商誉减值的风险;标的公司经营业绩不达预期的风险;业务整合以及协同效应不达预期的风险。