华测检测(300012):4Q24收入逆势增长,收购持续落地-更新报告

考虑到医学医药和消费品测试收入增速下降,我们将华测检测2024-2026年的归母净利预测下调6.7％/7.3％/6.6％至9.34/10.90/12.24亿元。优势板块稳健增长,预计25年营收同比+10％;4Q24归母净利率同比改善,预计25-26年盈利能力有望回升;4Q24以来三笔收购陆续交割,环境/电子/消费品检测能力有望提升。公司25年预期PE低于可比均值、ROE显著高于可比均值,维持"买入"评级。

   优势板块保持稳健增长,预计25年营收同比+10％据公司的业绩快报披露,4Q24公司营业收入同比+10.6％至16.8亿元,营收同比增速快于3Q24和1H24,其中公司的优势板块生命科学、贸易保障业务收入稳健增长。随着消费品测试和医药医学需求触底回升,我们预计25年公司营业收入有望同比增长10％。

   4Q24归母净利率同比改善,预计25-26年盈利能力有望回升据公司的业绩快报披露,4Q24公司归母净利率同比+0.02pp至11.1％,扣非后归母净利率同比+3.4pp至10.2％,主要是政府补助减少导致4Q24非经常性损益同比-76％。基于规模效应提升、科学布局资源和数字化提升效率的判断,我们预计2025-26年盈利能力有望见底回升、归母净利率预测为16.4％/16.8％。

   4Q24以来三笔收购陆续交割,环境/电子/消费品检测能力有望提升公司于24年11月/24年12月/25年1月陆续完成三笔收购的交割:1)收购希腊NAIAS100％股权,有望提升公司在海洋环境服务、燃料服务和SAF航空燃料测试服务能力;2)收购常州麦可罗泰克51％股权,有望增强公司在PCB/PCBA/CCL等产品的检测服务能力;3)收购常州红海70％股权,有望拓展公司在电动自行车与零部件检测能力。

   下调盈利预测和25年目标价我们预测公司24-26年归母净利润为9.34/10.90/12.24亿元、较前值下调6.7％/7.3％/6.6％,同比增速为+2.6％/+17％/+12％,对应EPS为0.56/0.65/0.73元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值24x,考虑公司25-26年ROE显著高于可比均值,给予公司25年26xPE,目标价16.9元(前值18.2元)。

   风险提示:并购进度不及预期,新业务扩张不及预期,存量业务竞争加剧。