完美世界(002624)资产减值导致2024年大幅亏损,2025年轻装上阵再出发

事件:完美世界发布2024年度业绩预告,公司2024年预计实现归母净亏损11-13亿元,同比2023年由盈转亏;其中游戏业务预计实现归母净亏损6.5-7.5亿元,影视业务预计实现归母净亏损3-4亿元。公司2024年亏损幅度超出我们预期,主要因公司确认较多资产减值所致。

   人员优化调整以及资产减值导致公司2024年游戏业务承压。公司游戏业务由盈转亏,主要因(1)公司决定关停预期收益不佳的在研项目《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等,在2024年产生人员优化补偿金,并对预付IP方保底分成款、子公司商誉、开发支出等资产确认减值损失,共计约4亿元;(2)《一拳超人:世界》《乖离性百万亚瑟王:环》公测表现不及预期,相关人员优化及资产减值共计约2.8-3.2亿元;(3)对外投资损失,包括对联营企业的投资损失、长期股权投资减值损失等,共计约2.6-3亿元。加回以上损失后,公司2024年游戏业务预计实现归母净利润约为2.9-3.7亿元,较去年同期亦有所下滑,我们认为主要因公司(1)《诛仙世界》于24Q4正式上线,营销费用当期确认,但收入需递延确认,导致收入费用错配,影响当期利润;(2)老游戏流水自然下滑导致相关收入及利润下降。

   影视业务受市场竞争加剧等因素影响,影视业务由盈转亏。公司影视业务受(1)播出的部分影视剧实际销售价格低于预期,确认归母净亏损约1亿元;(2)部分库存项目计提存货跌价0.5-0.7亿元;(3)确认坏账损失约0.5-0.7亿元;(4)投资损失约1.0-1.4亿元。

   2025轻装上阵,关注《诛仙世界》《异环》等重点游戏进展。公司2024年已基本完成人员梳理优化,2025年轻装上阵,建议关注(1)《诛仙世界》:于2024年12月19日正式上线,公测首月流水超4亿元,由于端游无渠道方分成,因此利润率显著高于同类手游,考虑到端游流水递延周期较长,我们预计该游戏有望于2025年起逐步贡献利润;(2)《异环》已于2024年完成PC端首测。截至1月20日TapTap预约量已达203万,建议持续关注该产品后续测试进展。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收55.49/72.07/86.63亿元;归母净利润-11.79/7.11/9.91亿元;对应25-26年PE分别为26.5/19.0倍。公司2025年轻装上阵再出发,新游上线有望带动公司业务边际转好,维持"买入"评级。

   风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。