申通快递(002468):量本利正循环加速,民营快递先锋再启航-深度研究

#核心观点：

   1、民营快递先锋，份额修复加速。申通快递创立于1993年，凭借大加盟商-轻资产模式快速扩张，建立先发优势。近年来完成转运中心直营化改造、与阿里合作数智化系统建设，24H1市占率同比22年提升1.1pp，单票利润修复至4分。

   2、行业供需反转，产业回报提升。21年行业资本开支达峰，头部企业完成直营化、自动化改造，行业进入产能爬坡期。预计2025年实现产能利用率达峰，行业盈利中枢逐渐稳定。

   3、量本利正循环加速，市值有望实现陡峭提升曲线。公司沿着"网络扩张-市占修复-成本优化-单票收入提升"路径持续演绎，当下修复至成本优化阶段。未来ROE与分红率有望进一步提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计24-26年EPS分别为0.60、0.83、1.04元/股，给予公司25年14倍PE估值，对应合理价值11.66元/股，维持"增持"评级。2024E-2026E营业收入分别为48,096、55,339、61,019百万元，归母净利润分别为920、1,275、1,589百万元。

  

   #风险提示：

   行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、加盟网络运营出现不稳定现象、产能投放不及预期、政策影响具备不确定性、宏观环境承压等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。