通裕重工(300185):24年风机招标旺盛,下游需求回暖盈利有望提升-跟踪点评

事件:根据比地招标网,2024年1-10月风机招标量(不含框架协议招标)为98.22GW,同比+93.36％,其中陆上风机(含塔筒)招标量为90.99GW,同比+100.77％;海上风机(含塔筒)7.24GW,同比+32.06％,陆上风机招标旺盛。风机环节需求旺盛,风机零部件作为风机上游环节需求有望同步回暖,公司有望受益。

   24年Q1-Q3公司营收小幅下滑:2024年Q1-Q3公司实现营业收入42.76亿元,同比-2.50％;实现归母净利润0.55亿元,同比-78.20％。其中Q3实现营业收入15.41亿元,同比+0.98％,环比+15.14％;实现归母净利润0.14亿元,同比-79.18％,环比-53.09％。

   25年风机零部件环节盈利有望回暖:2024年Q1-Q3公司综合毛利率为12.80％,同比-6.14pct;其中Q3公司综合毛利率为10.93％,同比-5.72pct,环比-5.30pct。随着行业竞争的日益加剧,今年风电类产品价格总体上同比去年有了下降,公司盈利能力承压。但从今年招标量来看,陆风招标量同比大增,一定程度上反映出下游需求的旺盛,25年风机零部件环节盈利有望回暖。

   海上风电装机有望起量,铸造主轴需求进一步被打开:根据国家能源局数据,2024年前三季度,全国风电新增并网容量39.12GW,同比+16.8％,其中陆上风电36.65GW,海上风电2.47GW。此前受江苏、广东等地海风推进较慢影响,海风风机方面需求较弱,海风需求打开后铸造方面需求也有望提升,看好风机零部件环节向好趋势。

   投资建议:预计24-26年公司归母净利润为0.96/2.39/3.19亿元,同比-52.8％/148.3％/33.2％,EPS分别为0.02/0.06/0.08元。从行业层面而言,风机需求旺盛,风机零部件作为风机上游环节需求有望同步回暖,公司有望受益,盈利水平有望持续回升。从公司层面而言,公司大型模锻压机产能在建,模锻压机可为公司带来在更低的成本下产出优质产品的能力,未来可为公司带来业绩弹性,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,风电行业波动风险,原材料价格波动风险等