华凯易佰(300592):投放新渠道导致业绩短期承压,关注新平台起量-中报点评

华凯易佰公布24H1财报。公司24H1营收同比增长17.6％至35.2亿元。归母净利润同比下降35.3％至1.3亿元,归母净利率同比下降3.13pps至3.8％。毛利率同比下降1.55pps至36.7％,主要系亿迈收入占比提升。

   24H1公司销售费率同比提升0.79pps至23.7％,管理费率同比提升1.21pps至6.7％,研发费率下降0.09pps至0.9％,财务费用同比下降427.9万元。主要原因在于:(1)存货增加导致仓储费同比提升122.4％至0.5亿元;(2)组建海外业务团队,导致销售人员薪酬和推广费用双提升。

   分业务来看:(1)泛品和精品业务在24H1同比增长13.7％,合计实现营收30.3亿元,泛品持续深耕Amazon并积极开拓新兴Temu平台,精品将TikTok打造为关键的增长渠道;(2)24H1亿迈生态平台业务同比增长54.1％至4.9亿元,合作商户拓展至219家。

   公司坚持多平台发展战略,深耕传统主流电商,同时把握新兴热门平台发展红利。24H1公司通过Amazon实现营收同比提升12.5％至25.6亿元,占比同比下降3.30pps达72.7％,其他第三方平台实现营收占比均不超13.5％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入90.4/114.4/142.6亿元,同比增长38.7％/26.5％/24.7％;归母净利润分别为4.1/5.0/6.1亿元,24-26年同比增长22.2％/23.2％/22.7％。参考可比公司,给予公司2024年12xPE估值,对应合理价值为12.03元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。亚马逊平台集中度较高的风险;境外经营和税收监管风险;

   差异化竞争策略被替代或被复制的风险等。