盛德鑫泰(300881):新建产能逐步释放,实现量利齐升-更新报告

本报告导读:随着公司新增的4万吨不锈钢产能逐步释放,其合金钢、不锈钢等相对高附加值产品出货量将显著增长,产品结构将不断优化,公司将实现量利齐升。

   投资要点:维持"增持"评级。根据公司业绩预告,2024上半年公司归母净利润预计为1.05-1.15亿元,同比增104.22％-123.66％,业绩符合预期。

   考虑下游火电设备新增装机容量略不及预期,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为2.44/2.76亿元(原2.60/3.52亿元),新增2026年归母净利润预测为2.94亿元,对应2024-2026年EPS为2.21/2.51/2.67元。参考可比公司,给予公司12倍PE进行估值,下调目标价为26.52元(原44.16元),维持"增持"评级。

   新增产能逐步释放,实现量利齐升。公司新建的4万吨不锈钢产线于2023年5月竣工投产后,其总产能扩至16万吨;2024年新增产能逐步释放,产能利用率上升,2024H1公司合金钢、不锈钢产品出货量同比分别增约21.68％、81.06％。下半年随着公司新建高端产能持续释放,其产品结构将继续优化,盈利能力有望进一步提升。

   火电装机容量仍有较大提升空间,未来两年有望维持相对景气。根据南网能源院和中国电力网的数据,2022、2023年核准的煤电装机规模均为1亿千瓦左右,而根据Mysteel数据,2022年、2023年1-11月新增火电设备装机容量分别为4471、4655万千瓦,较核准规模仍有较大增长空间,我们预期未来两年火电行业仍有望维持相对景气。

   回购股份用于员工激励,有助于进一步完善公司长效激励机制。

   2024年2月7日公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币1500万元(含)且不超过人民币3000万元(含);截至2024年7月31日,公司已累计回购股份数量为564,230股,占其总股本的0.51％,成交总金额为1124万元(不含交易费用)。公司本次回购股份用于实施员工持股计划或股权激励计划,有助于调动员工积极性,完善公司长效激励机制。

   风险提示:火电新增装机容量不及预期,公司产能释放不及预期。