盛航股份(001205):景气回暖利润改善,内外贸并进打开空间-年报点评

盛航股份发布23年年报及24年一季报:23年公司实现营收12.61亿元,同比+45.30％;实现归母净利润1.82亿元,同比+7.68％。分业务看,内贸化学品、外贸化学品、油品运输23年分别实现营收8.10/3.33/1.15亿元,同比增速分别为+8％/+1196％/+33％,毛利率分别为37％/22％/18％。

   内贸运价回暖,外贸景气内贸船转外贸,叠加新产能投放,4Q业绩表现亮眼。2023Q4公司实现营收3.84亿元,同比+51.53％;实现归母净利润0.66亿元,同比+90.49％;实现扣非归母净利润0.60亿元,同比+74.53％;单季净利率为19.17％,环比提升7.74pp。

   2024年一季度因红海局势紧张,外贸延续强势表现。据公司财报,2024Q1公司实现营收3.78亿元,同比+29.27％;实现归母净利润0.47亿元,同比+4.12％;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比+1.72％。

   内外贸灵活切换缓释风险,产能稳步扩张筑底成长,看好内贸景气回暖、外贸高景气带给公司的成长机遇。2023年在面对化工行业景气下行阶段,公司灵活的运力投放能力已得到验证。且2024开年以来,公司购置丰海海运的多条船舶已陆续投产,运力规模得到进一步的补充。

   未来在内贸景气回暖、外贸高景气背景下,公司有望凭借灵活有效的运力切换能力,叠加产能扩张所带来的规模效应,充分挖掘内外贸市场的运营价值,进而实现业绩的持续释放。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年EPS分别为1.35、1.68、2.07元/股。看好内外贸并进,产能快速扩张带给公司的成长机遇。给予公司24年15倍PE估值,对应合理价值20.25元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:需求波动风险,产能扩张不及预期,运力调控政策风险等。