恒帅股份(300969):业绩符合预期,ADAS清洗产品加速进入定点周期-2023年＆1Q24业绩点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报2023年公司实现营收约9.23亿元,同比约+24.99％;归母净利润约2.02亿元,同比约+38.87％。公司1Q24实现营收约2.42亿元,同比约+31.73％;归母净利润约0.65亿元,同比约+58.6％。

   公司全年业绩符合预期,营收利润维持高比例增长

   1)微电机营收实现约3.69亿元,同比约+37.61％,公司积极开发微电机新产品并拓展电机产品的终端应用场景,公司诸多电机品种业务增长迅速;2)得益于公司在清洗领域的技术积累与新客户开拓,公司流体技术产品领域收入保持稳定增长;清洗系统、清洗泵分别实现营收约2.67亿元、2.00亿元,分别同比约+25.85％、+11.50％;3)原材料价格已从高点回落叠加规模效应,2023年公司毛利率进一步提升至36.25％,同比约+3.10pct。净利率提升至21.89％,同比+2.19pct。

   ADAS公司在清洗系统领域产品具有前瞻性布局,较传统清洗系统产品而言,ADAS主动感知清洗系统产品的智能化程度及复杂程度均有大幅提升,在未来高级别自动驾驶领域将有较好的市场前景。公司相关产品已与众多客户车型进行产品路试和系统适配,随着L3级别自动驾驶的加速落地,公司相关产品会逐步产业化落地。2023年,公司的主动感知清洗泵产品已取得部分客户的小批量定点,预计2024年将有更多的增量车型进入定点环节。

   人形机器人打造第三增长曲线

   2024年,公司将继续现有产业拓源拓品的战略,深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品的开发。人形机器人行业尚处于0到1的导入前期,但行业整体发展迅速,行业扶持政策持续叠加,未来该行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求,例如无框力矩电机、空心杯电机等原本小需求电机品种将获得大量增量市场空间。

   投资建议

   我们预计公司2024～2026年营收分别约12.1、15.6、19.5亿元,同比分别约+31.0％、+28.6％、+25.4％。归母净利润分别约2.6、3.5、4.5亿元,同比分别约+30.0％、+32.5％、+28.2％。当前股价对应PE分别为23.9、18.0、14.1倍。考虑到车用微电机增量应用场景持续拓展,客户终端渗透率持续提升,成长路径清晰,维持"买入"评级。

   风险提示

   配套客户销量不及预期;新产品拓展不及预期;原材料价格上涨;汇率波动风险。