龙软科技(688078):2024年期待下游景气度修复和新产品落地突破

2023年业绩低于我们预期公司公布2023年业绩:全年实现收入3.96亿元,同比+8.6％;归母净利润0.84亿元,同比+5.3％;扣非归母净利润0.83亿元,同比+2.5％。

   单季度:4Q23实现收入1.44亿元,同比-5.0％;归母净利润0.21亿元,同比-29.4％;扣非归母净利润0.20亿元,同比-33.1％。2023年公司下游煤矿信息化开支增速疲软,公司订单增速放缓,业绩低于我们预期。

   发展趋势智能化煤矿系统收入增速稳健,毛利率提升显著。2023年公司智能矿山工业软件实现营收3.62亿元(同比+10.7％),其中管控平台业务收入超过1.78亿元,收入占比超过40％,全年完成国家能源、中煤能源等集团下属60余对大中型矿井的智能管控平台应用;智能地质保障业务收入超过0.94亿元,同比增速超过70％,全年完成国家能源、陕煤集团、中煤集团等集团下属30余对矿井的智能地质保障项目(2022年完成近20对)。伴随公司产品成熟度加强,2023年智能矿山工业软件毛利率54.5％(同比+4.3ppt),拉动公司综合毛利率同比提升3.1ppt至54.6％。

   期待2024年订单回暖,智能采掘、云GIS落地突破。公司2023年新增订单4.6亿元(同比+6.0％),我们预计下游景气度短期扰动或致公司1H24业绩有所承压。全年维度,考虑到政策持续推动中高级智能化煤矿建设,叠加公司在相关领域拥有深厚技术积累和市占率优势,我们认为24年公司订单增速或有所回暖,预计2024年公司收入实现10％左右同比增速。2023年公司在智能开采领域完成"极薄煤层智能开采关键技术攻关与示范"项目,在智能掘进领域顺利实现对进口掘锚机的智能化改造及现场实施,并在GIS领域发布全球首个智能矿山工业物联网云GIS平台"龙软智图-龙软云GIS",我们认为公司在智能采掘、云GIS等煤矿智能化关键领域技术取得持续进展,看好相关解决方案在2024-2025年实现商业化落地突破。

   盈利预测与估值考虑到2023年下游信息化需求增速放缓导致订单增速下滑,下调2024年收入/利润27.2％/32.0％至4.38/1.01亿元;首次引入2025年收入/利润5.35/1.28亿元。下调目标价35.2％至35元(估值切换至25倍2024年P/E),较现价上行空间29.0％,现价对应19.4/15.3倍2024/2025年P/E。

   考虑到公司智能开采产品技术领先,我们认为其有望在高级智能化矿井建设中占据优势,维持跑赢行业评级。

   风险行业竞争加剧;智能采掘业务落地不及预期;政策推进不及预期。