恒帅股份(300969):ADAS清洗系统进入量产,高阶智驾安全标配

投资建议特斯拉开始量产搭载ADAS清洗系统,法雷奥开售ADAS清洗系统套件,公司作为ADAS清洗行业代表,有望受益于赛道崛起。

   理由特斯拉、法雷奥相继入局,ADAS清洗系统产业化加速。1据外媒报道,特斯拉更新系统版本,新增摄像头清洗软硬件,用来保障驾乘安全、提升Autopilot智驾可靠性,Cybertruck前保险杠摄像头就配备有摄像头自清洁及加热功能。我们预计,ADAS清洗系统有望从Cybertruck向Model系列等全系新车型延伸,或成为特斯拉Autopilot平台型标准解决方案。法雷奥作为ADAS零部件Tier1代表,4Q23官网上线ADAS清洗系统套件,涉及摄像头清洗、雷达清洗及电磁阀等。我们认为,特斯拉和法雷奥入局并量产搭载ADAS清洗系统,具有行业标志意义,ADAS清洗系统0-1产业化加速。

   智能车安全系统核心标配,单车价值量超千元。伴随高阶智驾渗透,智驾系统作为"司机",摄像头、激光雷达等传感器作为智能车的"眼睛",面临灰尘、污渍、冰霜等诸多挑战,行驶中一旦画面模糊,危险性堪比"盲人开车"。我们认为,ADAS清洗系统可确保摄像头、雷达等传感器持续可用,有效保障驾乘安全、提升智驾系统可靠性;伴随高阶智驾政策放开,有望成智能车安全系统标配方案。由于传感器数量多、易损、精密,ADAS清洗系统具有多组件、高壁垒、系统复杂等特点,涉及自动感知泵、伸缩机构、加热模块、感知控制系统、电磁阀、喷嘴及管路等多部件,单车配套价值量超1000元,是传统清洗系统10-15倍。

   我们认为,驾乘安全无小事,ADAS清洗系统有望成为智能车时代的安全系统标配,全球市场空间数百亿元。

   技术及客户积累深厚,ADAS清洗领先行业。公司在微电机和传统清洗系统领域耕耘几十年,技术和产业积累深厚。在ADAS清洗领域拥有多项核心专利,与法雷奥联合研发多年,与多家国内外主机厂及Tier1深度合作。我们认为,公司凭借深厚积累,有望受益赛道崛起并进入业绩高速增长期。

   盈利预测与估值考虑特斯拉、法雷奥对行业拉动及公司新品量产,我们上调2023/2024年净利润4.8％/8.4％至2.20/3.02亿元,新引入2025年净利润预期4.05亿元。现价对应2024/2025年22.9倍/17.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑利润上修及行业估值中枢上移,上调目标价30.3％至112.03元,对应2024/2025年29.8倍/22.2倍市盈率,较现价有29.2％上行空间。

   风险ADAS清洗系统渗透速度不及预期,新能源汽车市场销量不及预期。