华懋科技(603306):中国汽车被动安全系统龙头,积极布局光刻胶市场-首次覆盖报告

光刻胶业务:投资徐州博康,控股东阳华芯,步入高速成长通道。华懋科技持有徐州博康26.21％股权,并与徐州博康、东阳金投及上市公司实际控制人之一袁晋清共同设立合营企业东阳华芯积极布局光刻胶产业。徐州博康光刻胶产品定位于中高端半导体芯片制造领域,目前已经实现向部分国内射频芯片IDM厂商及科研院所量产供货,在国内主要晶圆制造厂处于客户验证阶段。目前徐州博康研发、生产的光刻胶产品主要包括6款ArF光刻胶、13款KrF光刻胶、11款Iline光刻胶,另有60多款IC光刻胶处于研发改进阶段。另外,东阳华芯拟在浙江省东阳市投资建设全新的"年产8000吨光刻材料新建项目",生产光刻胶及其配套试剂,以进一步增加公司在光刻胶领域的布局。

   盈利预测、估值与评级:公司第一增长曲线汽车被动安全业务快速放量,产能布局和客户拓展有望驱动快速成长;第二增长曲线光刻胶业务高速拓展,未来国内光刻胶国产化的空间巨大,公司光刻胶业务高增长可期。我们预测公司2022-2024年的营业收入分别为15.97/21.60/29.06亿元,归母净利润分别为1.95/3.73/5.94亿元,当前股价对应PE为66/34/22倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:公司主要产品出现质量问题的风险;下游主要客户集中的风险;晶圆厂客户验证或导入进度不及预期的风险;长期股权投资减值风险。