中原证券(601375):IPO规模提升带动投行收入大增,归母净利润同比+392％-公司年报点评

【事件】公司2021年年度实现营业收入44.2亿元,同比+42.5％;归母净利润5.1亿元,同比+392％;对应EPS0.11元,ROE3.78％。公司四季度单季实现营业收入9.5亿元,同比+5.8％。归母净利润0.2亿元,同比-6.2％。公司全年业绩高增速主要是由于:1)IPO规模大增导致投行收入大幅提升;2)上年同期投资收益(含公允价值)较低基数较低。

   通过数字化支撑赋能和管理驱动引导,加速公司智能财富管理升级,金融产品销售额同比大幅+51％。公司经纪业务收入8.5亿元,同比+7.0％,占营业收入比重+19.1％。股基交易额2.04万亿元,同比+7.5％。公司两融余额80亿元,同比+12％,市场份额0.44％。公司致力于加速智能财富管理升级,2021年金融产品销售额总计122.27亿元,同比+51％,非货币公募基金日均保有额达到51.49亿元,同比+103％。?持续深耕河南本土市场,同时拓展省外市场,IPO规模增大,投行收入大幅提升。2021年公司投行业务收入6.4亿元,同比+207.6％。股权业务承销规模同比+3.3％,债券业务承销规模同比-44.6％。股权主承销规模113.9亿元,排名第28;其中IPO13家,募资规模75亿元;再融资8家,承销规模39亿元。债券主承销规模74亿元,排名第75;其中公司债、企业债承销规模分别达68亿元、6亿元。IPO储备项目19家,排名第36,其中两市主板2家,北交所3家,科创板6家。

   进一步加强风险控制,平稳完成资管业务净值化转型。2021年公司资管业务收入0.4亿元,同比-21.2％。资产管理规模37亿元,同比-40.7％。公司资产管理业务严格落实资管新规要求,平稳完成存续私募资产管理产品规范整改,有序推进大集合产品公募化改造。

   及时优化调整投资策略,减弱疫情及宏观经济冲击,收益持续向好。2021年公司实现投资收益(含公允价值)10.3亿元,同比+103.3％,高增速主要由于上年同期基数较低;四季度投资收益(含公允价值)2.2亿元,同比+66.1％。权益投资方面,公司主要围绕定向增发、股票权益自主投资和委托投资三方面开展,取得了较好的投资收益;固定收益投资方面,通过对冲等方式开展市场中性投资业务,逐步扩大国债期货、利率互换交易量,增加了现有利率债投资收益。

   【投资建议】我们预计公司2022E-2024E年每股净利润分别为0.12、0.16、0.20元,每股净资产分别为3.11、3.31、3.57元。考虑到公司数字化转型成效显现,投行业务不断向省外拓展,多项业务具备增长潜力。此外公司为A+H上市,2020年7月完成了36亿元A股非公开发行融资,预计资本消耗类业务等有望加速增长。我们给予其略高于行业平均估值水平,给予2022年1.5-1.6xP/B,对应合理价值区间为4.67-4.98元,维持"中性"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。