大博医疗(002901):骨科带量采购影响当期业绩-2021年三季报点评

业绩低于预期,维持增持评级。公司2021年前三季度收入为13.05亿元(+17.57％),归母净利润为4.53亿元(+6.05％),扣非归母净利润为4.10亿元(+6.22％)。业绩低于预期。考虑骨科带量采购结果落地对公司经营的影响,下调2021-2023年预测EPS至1.57/1.83元/2.23元(原为1.82/2.29元/2.87元)。考虑板块估值水平下降,下调目标价至65.88元,对应2022年PE36X,维持增持评级。

   骨科带量采购影响当期收入增速。分季度看,2021年Q1-Q3收入同比增速分别为62.84％、6.57％、4.86％,相比2019年的复合增速分别为31.31％、20.28％、18.43％,增速有所放缓,预计和2021年7月十二省骨科创伤、9月国家骨科关节带量采购实施后经销商拿货不积极有关。

   费用率有所提升影响利润增速。2021Q3归母净利润同比下降16.43％,慢于收入增速,主要系收入增速放缓后整体费用率提升所致。前三季度销售费用率为33.71％,同比增加1.66pct;管理费用率为4.74％,同比增加0.80pct;研发费用率为8.36％,同比增加0.72pct。

   推进高值耗材平台型公司建设。公司在十二省创伤及国家骨科关节带量采购项目中产品全线中标,骨科耗材集采的推进,有利于行业长期健康发展及龙头规范化、规模化发展。公司完成收购椎间孔镜设备和配套器械耗材企业北京安德思考普51％股权,扩大骨科产品线,同时拓展神经外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域,打造高值耗材领域平台型公司。

   风险提示:疫情反复风险,带量采购后放量不及预期风险。