沙钢股份(002075):GS收购方案落地,IDC巨头呼之欲出-事件点评

事件:公司公告拟发行股份及支付现金购买苏州卿峰100％股权(对应GlobalSwitch51％股权),交易作价188亿元,其中发行股份支付187.7亿元,现金支付4324万元。本次发行股票价格不低于定价基准日前120个交易日股票均价的90％,发行价格确定为11.61元/股,预计增发16.2亿股(不含配套融资)。

   定增议案出炉,业绩承诺明确,增强市场信心。GS盈利承诺期为三个会计年度,其中首个会计年度为标的资产交割日所在会计年度,如标的资产交割时间延后,则业绩承诺期相应顺延。GS在2020-2023年的预测净利润分别为1.24亿英镑、1.45亿英镑、1.99亿英镑和2.66亿英镑(该净利润为合并报表中扣除投资性房地产公允价值变动损益、汇兑损益及其他非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)。该业绩承诺年复合增速约29％,体现了公司对于未来经营的乐观,进一步增强市场信心。

   项目储备披露,海外仍有较强拓展空间,业绩增长确定性进一步增强。GS现有13个数据中心,分布在阿姆斯特丹、法兰克福、香港、伦敦、马德里、巴黎、新加坡、悉尼等8个区域核心城市,总建筑面积达到39.27万平方米、总电力容量为369兆伏安。此外,GS已计划在伦敦、阿姆斯特丹、巴黎、香港等城市中心区域改扩建现有数据中心或者建设新的数据中心,预计新增总建筑面积达到9.20万平方米、新增电力容量161兆伏安,分别较现有水平增长23.43％、43.63％。全部建设完成后,GS将拥有高达48.47万平方米的数据中心,合计电力容量达到530兆伏安,进一步提高其在欧洲和亚太地区的覆盖率,巩固行业领先的地位。

   集团牵手国家队,海内外业务协同,成就全球IDC稀缺资产。今年9月,国家"东数西算"产业联盟在甘肃省兰州市成立。这个产业联盟将搭建东西部算力供需对接平台,优化我国东中西部算力资源协同发展格局,有助于形成自由流通、按需配置、有效共享的数据要素市场,沙钢集团将参与其中。今年6月,国信中数与闵行区人民政府签订战略合作协议,将与沙钢集团共同发起数据中心产业投资基金项目,推动产业融合发展。沙钢集团与国家信息中心旗下国资平台达成合作,一定程度上说明沙钢和GS的资产质量、技术实力得到了认可。携手国资平台借助政府支持,公司有望快速完善国内IDC布局,与GS的海外节点形成协同,打造全球唯一实现中国境内外皆有布局、全球化运营的IDC公司。

   投资建议:假设沙钢股份钢铁主业估值+现金及等价物约100亿元,当前沙钢市值369亿元,考虑增发后约557亿元,隐含苏州卿峰当前估值约457亿元。如GS完成业绩承诺,2020-2023年净利润分别为1.24/1.45/1.99亿英镑,对应苏州卿峰(GS51％股权)净利润为5.6/6.5/8.9亿元,对应2020-2023年PE为82/70/51X。考虑到IDC行业的高景气度和GS资产稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:收购进度缓慢,GS收入不达预期,钢铁主业盈利下滑。