海洋王(002724):专业照明龙头,享较快增长-2020年3季度

2020年前3季度归母净利润同比增长41.40％,超出市场预期公司前三季度营收10.29亿元,同比增长16.00％;归母净利润1.47亿元,同比增长41.40％。其中Q3营收4.67亿元,同比增长38.70％,环比增长26.57％;归母净利0.90亿元,同比增长39.87％,环比增长106.41％。

   公司Q3净利润环比增长较快,部分由于收购明之辉并表,不考虑明之辉,测算原有业务前3季度净利润同比增长约33％,仍具有较好增速。

   控本降费效果显著,净利率环比提升较快前3季度毛利率62.59％,同比下降6.09pct;净利率15.08％,同比增长3.36pct。其中单Q3毛利率62.10％,环比增长0.91pct;净利率21.00％,环比增长9.20pct。

   主要由于疫情因素影响,前3季度毛利率有所下降,从Q3起环比已逐步提升,净利率环比提升较快,主要由于公司控本降费效果较好,其中销售费用率环比下降约10pct。

   专业特种照明领域稳定增长,核电照明产品值得期待Q3分业务板块来看,明之辉Q3预计贡献约1亿营收,原业务板块中,固定类灯具同比基本持平,移动类灯具同比增长约15％,便携类同比增长8％。移动类灯具产品,主要用于抢险救灾、防洪防汛等。

   此外公司核电类照明产品已获得核电应用相关认证,20H1公告经过核场景下18个月验证期,成功入选中国三大核电集团供应商库,进一步拓宽了核电市场的业务。随着今年9月国内核电建设正式重启,公司核电照明产品值得期待。

   小而美的专业照明龙头,给予"增持"评级公司凭借专业产品及优质服务在业内享有盛誉,并成长为专业照明领域的龙头企业,我们预测2020-2022年归母净利润为3.07/3.98/4.96亿元,对应估值为18/14/11倍,给予"增持"评级。

   风险提示:疫情影响导致特殊环境照明设备需求不及预期;行业竞争加剧;