华泰证券(601688):投资收益承压拖累公司净利润表现

华泰证券发布2024年一季报,公司累计实现营业收入61.1亿,同比-32％;归母净利润22.9亿,同比-29％;ROE1.37％,较去年同期减少0.49pct。

   收费类业务:财富管理继续行业领先

   1)公司2024Q1实现经纪业务收入13.6亿,同比-11％/环比+2％,占证券主营收入比重为24.2％,同比+6.6pct。涨乐财富通23年平均月活数906.43万,市场排名第一,凸显公司零售端龙头优势。

   2)公司2024Q1实现资管业务收入11.1亿,同比+10％/环比-0.1％,占证券主营收收入比重为19.7％。公司旗下华泰柏瑞非货AUM同比大幅增长,截至2024Q1末,华泰柏瑞非货AUM为3506亿元,同比+59％。

   3)公司2024Q1实现投行收入5.8亿元,同比-26％/环比-23％。(1)按发行日统计,2024Q1公司IPO规模50亿,同比-10％,排名行业第2;再融资规模29亿,同比-89％;(2)债承2339亿,同比-8％,行业第4。

   资金业务:投资收益有所承压,金融资产规模收缩

   1)公司2024Q1实现投资净收入(含汇兑收益)18.4亿,同比-54％/环比-40％,负向拉动公司证券主营收入增速22.1pct,主因一季度权益市场震荡以及去年同期高基数影响。截至2024Q1末,公司金融投资规模4569亿,同比-1％。我们测算公司2024Q1年化投资收益率为1.55％,同比-2pct。

   2)公司2024Q1实现利息净收入2.3亿元,同比-23％,主因公司利息支出增加,2024Q1公司利息支出33.4亿元,同比+3％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司出售所持AssetMark全部股权有望贡献相关收益,我们预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿,同比1.5％/-1.2％/3％;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿,同比+10.8％/-18.7％/+17.3％;EPS分别为1.56/1.27/1.49元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位,业绩有望随市场回暖进一步修复。维持公司2024年1.2倍PB,目标价19.99元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险