安井食品(603345):2024Q1开门红,龙头业绩稳定性强

事件:2023年实现营收140.45亿元,同比+15.29％;归母净利润14.78亿元,同比+34.24％;2023Q4实现营收37.74亿元,同比-6.27％;归母净利润3.56亿元,同比-13.41％;2024Q1实现营收37.55亿,同比+17.67％;归母净利润4.38亿,同比+21.25％。2023年分红率提升到53.17％。

   2024Q1速冻火锅料销售情况边际好转。2023年速冻面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收25.45/26.27/44.09/39.27亿元,同比+5.40％/+10.22％/+11.76％/+29.84％。2024Q1速冻面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收6.38/7.85/12.73/9.55亿元,同比+4.42％/27.73％/31.48％/12.27％。

   盈利端表现亮眼。2023年原材料成本有所下降,此外2023Q4、2024Q1旺季规模效应凸显,对毛利率有正向贡献。2023Q4/2023/2024Q1毛利率分别为26.3％/23.2％/26.6％,同比+2.6/1.3/1.8pct。2023年全年费用率稳中有降,销售/管理费用率同比-0.6/-0.1pct,其中2023Q4销售/管理费用率同比+0.9/+1.6pct,主要系市场竞争加剧费用投放增加,以及股权激励费用增加。2024Q1销售/管理费用率同比+0.1/+0.3pct,基本保持平稳。2023Q4/2023A/2024Q1净利率分别为9.56％/10.69％/11.75％,同比+1.02/0.24/2.57pct。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为158.01/176.90/195.23亿元,同比+12.50％/11.95％/10.36％;归母净利分别为16.54/18.76/20.86亿元,同比+11.91％13.40％/11.20％,对应PE分别为16/14/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,食品安全问题,原材料成本波动。