中国银河(601881):投资收益承压,国有头部有望做强做优-2024年一季报点评

本报告导读:投资收益下滑致使业绩承压;预计行业供给侧改革提速,公司作为国有头部券商,不断提升业务专业化能力,有望通过内生性增长与外延式发展,超预期发展。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价14.72元,对应2024年19.89xPE、1.51xPB。公司2024Q1营收/归母净利润72.14/16.31亿元,同比-17.06％/-27.46％;加权平均ROE同比-1.06pct至1.3％,业绩略低于预期。考虑到行业供给侧改革提速,公司作为国有头部券商,不断提升业务专业化能力,有望通过内生性增长与外延式发展,超预期发展。维持盈利预测为24-26年EPS0.74/0.81/0.87元。维持目标价14.72元,对应2024年19.89xPE、1.51xPB,维持"增持"评级。

   投资收益下滑致使业绩承压,主因是高基数下投资收益率同比下滑。公司投资业务净收入同比-32.66％至16.26亿元,占调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的-71.87％,致使业绩承压;投资业务下滑主因是震荡市场行情下,投资收益率同比-0.29pct至0.42％;此外,金融资产规模较2023Q1同比+17.59％至4147.2亿元,其中2023年下半年股票仓位呈提升趋势,在震荡市场行情中不利于投资收益率的稳定。

   预计行业供给侧改革提速,公司作为国有头部券商,不断提升业务专业化能力,有望通过内生性增长与外延式发展,超预期发展。预计行业供给侧改革提速。国务院表示将集中力量打造金融业"国家队",推进国有大型金融企业做强做优。公司作为国有头部券商,围绕功能性,不断提升业务专业化能力。新战略规划加速建立健全"五位一体"的业务模式。机构业务推出"银河天弓"一站式金融服务平台,并成立机构业务线;投行业务新任董事长工作经验丰富;跨境业务围绕国内产业出海、资本市场双向开放的需要,提升专业性。有望通过内生性增长与外延式发展,实现超预期发展。

   催化剂:行业供给侧改革加速推进。

   风险提示:权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期。