涪陵榨菜(002507):Q1营收短期承压,Q2成本红利有望逐步释放-公司信息更新报告

2024年一季报收入符合预期,利润略超预期

   公司发布2024年一季报。2024Q1公司营收/归母净利润7.5亿元/2.7亿元(同比-1.5％/+3.9％);收入符合预期,利润略超预期。我们维持此前的盈利预测,预测2024-2026年归母净利润9.3/10.3/11.6亿元(同比+12.5％/11.2％/11.8％),EPS为0.81/0.90/1.00元,当前股价对应PE17.4/15.7/14.0倍。考虑到后续收入及利润有进一步恢复空间,上调至"买入"评级。

   渠道产品改革推进,2024年营收有望逐季回暖

   2024Q1公司收入端略下滑,我们认为主要系:(1)去年同期基数较高(2023Q1公司营收同比+10.4％);(2)2023年底管理层更换,渠道改革及战略调整等短期影响。目前公司新设了渠道管理部门(统筹管理各渠道间任务目标完成进度)、制定新渠道开拓目标(布局餐饮渠道等),同时优化产品体系,我们认为随着改革推进,公司收入端有望逐季回暖。

   成本上涨致利润短期承压,费用收缩创造盈利空间

   2024Q1公司毛利率/净利率分别为52.1％/36.3％(同比分别-4.2pct/+1.9pct)。2024Q1毛利率同比走低主要系成本影响,2024Q1/2023Q1公司分别使用2023年初/2022年初采购的青菜头,采购吨价分别约1100元/800元。同时费用缩减带动2024Q1净利率走高:2024Q1公司费用率为10.8％(同比-6.5pct),其中销售费用率同比-5.6pct至12.2％(主要系市场推广费及品牌宣传费同比减少),管理研发/财务费用率分别同比-0.6pct/+0.2pct/-0.4pct。

   展望全年:2024Q2开始利润弹性有望逐步释放

   展望全年,我们预计公司收入逐季回暖。同时2024年初公司采购的低价青菜头(采购均价约800元/吨)有望于2024年5-6月份投入使用,成本红利有望于2024Q2逐步显现。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。