韦尔股份(603501):高端手机CIS重启成长,汽车半导体星辰大海-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:韦尔股份2024年4月26日晚发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现收入210.21亿元(YoY+4.69％),归母净利润5.56亿元(YoY-43.89％),扣非归母净利润1.38亿元(YoY+43.7％)。对应4Q23,公司实现收入59.39亿元(YoY+26.49％,QoQ-4.56％),归母净利润1.87亿元(同比扭亏,QoQ-13.04％),扣非归母净利润3.09亿元(同比扭亏,QoQ+47.85％)。

   2024年Q1,公司实现收入56.44亿元(YoY+30.18％,QoQ-4.97％),归母净利润5.58亿元(YoY+180.5％,QoQ+197.94％),扣非归母净利润4.09亿元(YoY+2476.81％,QoQ+32.36％)。

   库存去化完成,产品结构持续优化,盈利能力稳步改善。2023年公司主营业务中图像传感器解决方案/触控与显示解决方案/模拟解决方案/半导体分销业务的收入占比分别为74％/6％/6％/14％。其中图像传感器收入中来自智能手机/汽车电子/安防监控/笔记本电脑/医疗/新兴市场＆物联网的占比分别为50％/30％/11％/3％/3％/3％,来自智能手机和汽车电子的收入分别实现了同比44％和25％的较大幅度增长,智能手机CIS收入占比从22年的39％提升至50％。库存方面,公司2023年底存货降至63.22亿元,相较22年底的123.56亿元去化60.35亿元,并在23年连续4个季度逐季去化,目前库存水位已保持在健康水位区间。与此同时,受益于下游库存去化以及公司产品结构调整,公司盈利能力稳步改善,1Q24公司毛利率27.89％(YoY+3.17pct,QoQ+4.91pct),已经连续4个季度逐季提升,净利率也同步改善。

   智能手机新品销售强劲,汽车电子星辰大海。2023年公司手机CIS收入达到77.79亿元,同比增长44.13％,主要受益于公司5000万像素及以上高端产品放量,2023年公司智能手机CIS收入中5000万像素及以上产品占比突破60％。在5000万像素手机CIS产品方面,公司2023年先后推出50H、50E、50K40等产品,结合公司PureCel?Plus-S晶片堆叠技术、DCG技术、LOFIC等先进技术,不断满足客户旗舰级后置主摄需求。除手机CIS的贡献外,2023年公司汽车CIS收入也实现较大幅度增长,23年汽车CIS收入45.47亿元,同比增长25.15％,主要得益于公司CIS产品性能优异,市场份额快速提升。此外,公司持续推进车用模拟芯片的布局,推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入,23年车用模拟IC在模拟解决方案收入中占比达到13％。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为27.12/41.71/63.59亿元,对应现价PE分别为46/30/20倍,我们继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司新产品研发不及预期风险;下游行业复苏不及预期的风险;市场竞争加剧风险。