华峰测控(688200):业绩短期承压,看好后续封测需求回暖-2023年报＆2024年一季报点评

行业需求不足,2023年业绩有所下滑:2023年公司实现营业收入6.9亿元,同比-35％,其中半导体元器件销售收入6.9亿元,同比-36％,占比99.7％,主要系国内经济缓慢复苏、国外经济增速放缓以及局部地缘冲突,导致整个半导体市场需求疲软,半导体行业景气度持续下行;归母净利润2.5亿元,同比-52％;扣非归母净利润2.5亿元,同比-50％。2024Q1公司实现营业收入1.4亿元,同比-32％;归母净利润0.2亿元,同比-69％;扣非归母净利润0.3亿元,同比-55％,但随着创新技术的发展带动市场的复苏,公司的订单将逐步出现回暖,叠加公司多年的海外市场拓展经验以及高性能的产品,来自海外客户的订单也呈现良好的增长态势。

   受半导体行业周期影响,盈利能力有所下降:2023年公司毛利率为72.5％,同比-4.4pct;销售净利率为36.4％,同比-12.7pct;期间费用率为36.0％,同比+14.6pct,其中销售费用率为16.5％,同比+7.3pct,管理费用率(含研发)为27.0％,同比10.3pct,财务费用率为-7.4％,同比-3.0pct。

   2024Q1公司毛利率为75.1％,同比+5.4pct;销售净利率为17.1％,同比-20.2pct;

   期间费用率为50.5％,同比+16.0pct,其中销售费用率为24.7％,同比+10.4pct,管理费用率(含研发)为35.2％,同比+11.5pct,财务费用率为-9.3％,同比-5.8pct。

   存货＆合同负债下降,经营活动净现金流高增:截至2023年底公司合同负债为0.3亿元,同比-49％,存货为1.4亿元,同比-25％;经营活动净现金流为3.2亿元,同比-18％。截至2024年3月31日公司合同负债为0.3亿元,同比-27％,存货为1.5亿元,同比-13％;经营活动净现金流为-0.08亿元,同比+115％。

   坚持测试领域技术创新,提高核心技术竞争力:公司坚持在产品技术创新和研发方面保持高强度的投入。2023年公司推出了面向SoC测试领域的全新一代测试系统STS8600,STS8600拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,为公司未来长期发展提供强大助力。截止2023年末,公司申请了122项发明专利,累计申请343项知识产权。随着核心技术的不断迭代和创新,公司也将做好核心技术的专利保护工作,提高核心竞争力。

   盈利预测与投资评级:考虑到封测行业景气复苏进度,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.45(原值6.64)/4.58(原值8.88)/5.39亿元,当前市值对应动态PE分别为39/30/25倍,我们认为下游封测需求有望快速修复,同时公司新产品有望快速放量,维持"增持"评级。

   风险提示:半导体行业景气度下滑、新品产业化不及预期等。