万兴科技(300624):公司全面拥抱AI,关注天幕大模型上线及迭代-2023年年报及2024年一季报点评

事件:万兴科技披露2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长113.2％;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长817.45％。公司1Q24实现营业收入3.58亿元,同比增长0.90％;实现归母净利润0.26亿元,同比增长22.99％;实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长26.59％。点评:Q1资本开支和研发费用率显著增长。公司1Q24资本开支为9613万元,同比增长726％,我们推测主要系公司自研天幕大模型,增加研发储备所致。1Q24公司产生销售费用1.70亿元,同比基本持平;产生研发费用1.04亿元,同比增长9.77％,研发费用率为28.93％,同比增长2.34pct。公司持续推进天幕大模型、新产品算法研发,在费用方面作出结构性调整,预计公司将逐步控制销售费用率,将更多费用侧重于研发。公司1Q24毛利率为94.50％,同比下降1.21pct,主要系AI服务器费用增长所致。

   视频、绘图创意类软件取得良好业绩成果。2023年公司视频创意类软件实现收入9.61亿元,同比增长28.91％,整体订阅续约率提升约5pct;绘图创意类软件实现收入1.29亿元,同比增长30.52％,主要系AI提升办公绘图效率,月活用户同比增长约30％;文档创意类软件实现收入1.30亿元,同比增长30.92％,PDF产品版本更新、AI功能上线致付费用户数同比增长达20％。

   全面拥抱AI,公司产品迎来全线升级。1Q24万兴喵影/Filmora进一步优化AI音乐、AI绘画等功能,发布AI智能翻译功能;万兴播爆/Virbo生成质量、性能持续提升,带动用户月活和满意度增长;沉浸式AI虚拟陪伴软件Trumate上线"互动剧情"功能;公司推出移动端AI特效产品SelifeAI,实现人像图片的一键修复美化。此外,模型方面,天幕大模型3月正式通过备案,预计后续有望围绕AI视频开展迭代,持续为公司产品赋能。

   投资建议:维持"买入"评级。预计2024年-2026年公司实现收入18.0/21.9/26.5亿元,同比增长21.6％/21.6％/20.8％;实现归母净利润1.36/1.95/2.65亿元,同比增长57.3％/43.7％/36.0％。

   风险提示:公司AI功能研发和上线效果不及预期;订阅制转型进展不及预期;市场竞争加剧。