海信视像(600060):业绩触底有望向上-24年一季报点评
华安证券 2024-04-23发布
公司发布2024年Q1业绩:
24Q1:收入127亿(+10.6%),归母4.7亿(-24.8%),扣非3.78亿(-21.9%)。
24Q1总体符合我们前瞻预期。
收入端:主营收入同比+15%,非主营收入同比-28%
智慧显示业务:预计内销增速高于外销。
内销:我们预计+15%以上增长,主由ASP贡献,同比约+22%。参考奥维行业监测,海信系(海信+Vidda+东芝)24Q1额/量/价分别同比+19%/-1%/+20%(公司增速),内销新品显著高端化;
外销:我们预计外销增速慢于内销,且同样主要由ASP驱动向上,同比约14%。据海关监测,24Q1液晶电视(人民币计价)出口额/量/价分别同比+10%/-2%/+11%(行业增速),24Q1海外去库整体延续23Q4趋势;
新显示业务:我们预计总体延续高增,其中24Q1乾照光电收入5.6亿元,同比+21%,云业务增长同步电视海外业务稳步扩容。
利润端:业绩底部有望向上,关注盈利和现金流波动
24Q1毛利率15.8%,同比-2.4pct,环比-1pct;净利率3.7%,同比-1.7pct,环比+0.4pct,销售/管理/研发费用-0.6/-0.2/-0.4pct盈利下行期控费得当。
24Q1盈利波动主因成本涨幅甚于终端ASP涨幅。我们测算ASP平均23Q4+24%/24Q1+15%,而同期面板成本23Q4/24Q1上行各+49%/39%;同时内销ASP增幅持续强于海外,背后为海外原有龙头三星LG库存去化,致价格体系持续下探。
经营现金流净额-81%,主因季度销售节奏(当季应收票据增加)及季度采购节奏(应付账款递延至当季,增加面板储备)共同导致。但我们需关注公司周转效率已持续提升,经营管控能力持续强化。
投资建议:去库尾声,24Q2迎收获期
我们的观点:
公司股权激励落地,长期目标指向全球第一不动摇,全球份额持续向上。短期经历23Q4及24Q1去库洗礼,24Q2即将迎奥运会欧洲杯赛事及面板基数压力缓解的双重催化,当前盈利触底望迎新修复周期。
盈利预测:我们预计2024-2026年公司实现营收604/656/702亿元,同比+13%/+9%/+7%;实现归母净利润23/25/28亿元,同比+8%/+11%/+10%;当前股价对应PE为16/14/13X,维持"买入"评级。
风险提示
行业景气度波动,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。