广州酒家(603043):餐饮反弹,食品稳健-2023年业绩点评

事件描述

   2023年全年,收入49.01亿元,同比+19.17％;归母净利润5.50亿元,同比+5.21％;扣非后归母净利润5.06亿元,同比+5.62％。单四季度,收入10.25亿元,同比+32.73％;归母净利润5885万元,同比+17.45％;扣非后归母净利润3165万元,同比+74.42％。

   分红数据:公司拟每10股派发现金红利4.80元(含税),合计2.73亿元(含税),分红比例49.59％。

   事件评论

   收入方面,2023年,餐饮服务收入受2022年低基数及年内新开店影响增速亮眼,食品业务因年初产能受限、下半年需求走弱、竞争加剧,增速相对平稳。2023年,公司餐饮服务收入同比增长65.66％,达到12.63亿元,期内,新增14家门店,包括4家广州酒家(广州2家,上海2家)、10家陶陶居门店(新开5家自营门店,收购5家授权门店),截至目前,公司拥有餐饮直营门店43家,其中"广州酒家"直营门店26家,"星樾城"直营门店2家,"陶陶居"直营门店20家,特许经营门店18家,未来,公司将继续稳步推进餐饮业务开店拓展;食品制造业务,收入同比+8.63％,达到35.34亿元,其中,月饼收入16.69亿元,同比+9.88％,速冻食品收入10.61亿元,同比+0.33％,饼酥类等其他产品则受益于旅游场景渠道的高热度实现较快增长,收入8.04亿元,同比+18.78％。

   综合毛利率基本持平,各业务间毛利率略有分化,餐饮业务毛利率提升显著;费用率基本平稳,公允价值变动收益等影响公司归母净利率。2023年公司综合毛利率35.62％,同比-0.01个pct,其中,餐饮业务毛利率19.94％,同比+18.03个pct,主要受低基数及2023年消费场景修复影响;食品业务,毛利率41.12％,同比-2.19个pct,其中月饼、速冻、饼酥等其他产品的毛利率分别为52.49％、30.78％、31.18％,分别同比-1.69/-5.78/+1.72个pct,速冻食品因需求回落、市场竞争激烈,毛利率下滑较为明显。

   展望2024年,餐饮业务将继续开拓新店,食品业务关注需求趋势变化,追求高质量增长。

   公司经营战略明晰,以广州酒家及陶陶居等餐饮前端门店渠道塑造品牌影响力,以月饼等食品业务作为主要利润成长之源。未来,公司将继续以较为平稳的节奏增开直营餐饮门店、收购(合约到期)的授权餐饮门店,拓展线下网络;在中式糕点等优势领域,持续推出新品,平滑月饼生产的时令性,持续提升产能利用率,与同业展开差异化竞争;同时,兼顾直营和经销渠道拓展,进一步打开全国市场。

   看好公司坚持"餐饮强品牌,食品创规模"的企业战略,全力打造"大餐饮、大食品、大品牌"产业格局,餐饮方面,积极拓新店,占领新市场,走向全国,提升品牌认知度,食品方面,产品创新、渠道拓展、多元营销等多管齐下,朝着"创百年老字号驰名品牌,打造国际一流饮食集团"的长远目标迈进。预计2024-2026年,公司归母净利润分别为,6.47、7.45、8.39亿元,对应当前股价的PE分别为16、14、12X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、消费复苏缓慢;2、渠道竞争加剧;3、新开餐饮门店爬坡期较长;4、原材料涨价。