晨光股份(603899):传统业务回暖,九木杂物社驱动业绩增长-公司点评报告

营收净利双增长,拓宽产业渠道,稳固龙头地位。2023年晨光股份营业收入233.51亿元,同比增长16.78％;归母净利润15.27亿元,同比增长19.05％。2023年虽然国内外形势不佳,内需不足,周期性和结构性问题并存,但公司以极强的品牌力叠加创新力稳住了市场份额。通过聚焦重点终端,稳固传统核心业务,拓宽新业务如办公直销和零售大店等,保持了良好的经营状况。24年伴随着外部环境好转,终端需求恢复,预计晨光公司营业额得以进一步增长。公司是文具行业"自主品牌+内需市场"领跑者,截至23年全国已有7万家使用"晨光文具"店招的零售终端的庞大零售网络系统。

   九木杂物社表现亮眼,产品开发减量增质,打造品牌力。2023年也是九木杂物社成立第七年,其营收和净利有了质的飞跃,实现营业收入12.40亿,同比增长52.58％,实现净利润2572万元,同时线下实体店数量突破600家。主要原因可能为经济回暖后商场客流恢复带动营业额增质,以及公司持续经营优化,门店在产品组合、精细化运营及消费者洞察等方面有所提升。截至2023年,九木共拥有门店618家,其中直营417家,加盟201家。

   提高公司运营效率,提升科技创新能力,稳固竞争力。为进一步提升公司运营效率,推进各项制度建设,公司注重人才培养,特别是MBS、数字化方面的人才;同时积极推进产品和技术创新、渠道转型、线上提升和国际化等措施,特别是加大对海外市场如东南亚市场、非洲市场的开拓。海外销售实现快速增长,产品影响力和渠道开发能力不断提高,海外整体运营能力也显著提高。2023年晨光科技实现收入8.6亿元,同比增长30％。

   2023年科力普实现营收133.1亿元,同比+21.9％,全年实现净利润4.01亿元,对应净利率约3.0％。晨光科力普主要为政府、央企、金融以及其他企业等终端客户提供高性价比的一站式采购服务,通过供应链扁平化的平台特性为客户提供降本增效的采购解决方案,因此中标客户持续增加。

   分红持续增加,推出回购策略,稳固投资者信心。为调动公司员工积极性,公司推出了回购股份计划,回购用途为股权激励或员工持股计划,2022年11月到2023年2月,公司通过集中竞价的交易方式回购股份285.8万股,金额约1.5亿。2023年公司拟每股派发现金0.8元,现金分红及股份回购合计金额占归母净利润的50％。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司作为文创龙头配置价值显现,公司渠道端全国终端覆盖广泛、壁垒深厚,产品升级+品类扩展驱动产品力精进,办公直销与零售大店业务有望快速发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.40亿元、21.30亿元、25.36亿元,分别同比增长21％、16％、19％,目前股价对应24年PE为19.2x。

   风险提示:宏观经济恢复低于预期,科力普增速低于预期。