继峰股份(603997):2023年收入创新高,座椅自主龙头渐入佳境

公司发布2023年业绩快报:2023年实现营收215.71亿元,同比+20.06％,刷新历史记录,超此前预期;归母净利润2.04亿元,扣非后归母净利2.22亿元,同比均实现扭亏。

   新业务、新项目带动收入持续向上,座椅项目1到N带来费用短期扰动。2023Q4公司实现营收56.32亿元,同比+14.20％/环比+2.35％,归母净利0.50亿元,同比扭亏/环比-30.72％。公司收入大幅增长主要系继峰本部及格拉默分部经营稳健,理想、蔚来等核心客户项目持续上量,乘用车座椅、出风口等新业务实现量产,开始贡献收入增量。同时,能源、原材料及运费成本明显回落,部分在手订单获得客户价格补偿,叠加各业务板块整合持续推进,对利润端有所增厚。但公司乘用车座椅等新业务仍处前期投入阶段,随着定点持续增加,研发费用及生产基地建设投入在年末有所加大,致使2023Q4公司净利率环比-0.4pct至0.9％。

   乘用车座椅项目多点开花,在手订单量及量产进度处自主第一梯队。目前公司乘用车座椅业务在手订单充沛,通过高效的响应速度、深厚的前期研发积累持续获得下游整车客户的认可。2024年初至今再获2个新增项目定点,预计项目5年的全生命周期总金额分别为78亿/50亿元,分别将于2024年10月/2025年1月开始量产,有望贡献显著收入增量。当前公司乘用车座椅业务已涵盖头部新能源及传统主机厂客户,并率先实现对合资供应体系的突破,首个在手项目已于2023年5月量产,订单获取及量产进度均处于自主厂商领先水平。同时,公司常州、北京工厂产能建设稳步推进,可有效承接下游客户走量车型的产能要求,具备产能扩张弹性。

   多元化降本持续推进,格拉默整合接近尾声,业绩拐点渐至。2024年3月,公司公告,计划用低成本贷款置换欧洲高成本贷款,德国继烨拟向招银欧洲牵头的银团贷款8,000万欧元,用以置换德商行的银行贷款。由于欧洲银行贷款利率持续高位运行,公司2020-2022年、2023Q1-Q3利息支出分别为2.86亿/2.63亿/2.71亿/3.04亿元,此举有望进一步减轻公司财务费用压力。同时,随着公司在手项目进入稳定量产阶段,叠加生产基地建设加速,规模效应将持续显现,座椅业务有望逐步开始贡献正向业绩;此前公司已派驻中国籍管理人员加快格拉默整合速度,随着整合接近尾声,格拉默也有望逐步进入盈利快速回升通道。

   盈利预测与估值:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿/5.2亿/9.6亿元,分别对应PE75.8/29.8/16.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;新业务拓展及产能投产不及预期;行业需求不及预期。