上海机场(600009):盈利逐季改善,业绩高增可期-2023年业绩点评

投资要点

   上海机场于2024年3月29日发布2023年年报:

   ?2023年全年公司实现归母净利润9.34亿元,实现扣非归母净利润8.29亿元,较2022年度扭亏为盈;

   ?2023年Q4公司实现归母净利润4.37亿元,实现扣非归母净利润3.73亿元,环比2023年Q3分别增长20％、7％。

   2023年民航业持续复苏,上海航空枢纽实现恢复性增长,境内市场恢复至疫情前水平,出入境旅客量大幅增长,公司盈利水平稳步提升,资产整合效应明显,经营情况整体好转,具体表现如下:

   ?2023年,浦东机场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的72％、85％。

   2023年,浦东机场旅客吞吐量为5448万人次,恢复至2019年同期的72％,其中国内、国际、地区旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的101％、39％、64％。飞机起降架次为433863架次,恢复至2019年同期的85％,其中国内、国际、地区飞机起降架次分别恢复至2019年同期的110％、54％、73％。

   ?2023年,虹桥机场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的93％、98％。

   2023年,虹桥机场旅客吞吐量为4249万人次,恢复至2019年同期的93％,其中境内、境外(含中国港澳台地区)旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的96％、62％。飞机起降架次为266812架次,恢复至2019年同期的98％,其中境内、境外(含中国港澳台地区)飞机起降架次分别恢复至2019年同期的100％、78％。

   ?2023年公司免税合同收入17.88亿元。2023年全年公司实现免税收入17.88亿元,2023年底,公司与日上上海签订了新的免税协议,预计未来免税收入弹性将回归。

   盈利预测、估值及投资评级:2024年,国际航线恢复加速,2月浦东机场国际旅客量已恢复至2019年同期的82％,恢复速度创2023年1月来新高。在各国免签政策利好加持下,预计国际航线恢复速度将进一步加快,推动公司航空性收入与非航空性收入增加。我们维持此前对公司的盈利预测,预计2024-2025年归母净利润分别为28.20/40.62亿元,新增2026年盈利预测为44亿元,对应P/E分别为32.0X/22.2X/20.5X。由于虹桥、浦东两场合并后,公司资源整合能力加强,资源配置和协同能力不断提升,且国际航线恢复趋势确定,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、航空及非航业务恢复不及预期风险、研报信息更新不及时风险。