中材国际(600970):业绩稳步增长,盈利能力逆市上扬-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,23年公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为458/29/27亿元,同比+6.9％/+14.7％/+26.8％。23Q4公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为143/9/7亿元,同比+11.3％/+34.5％/+29.1％。公司拟派发现金股利0.4元/股,股息率约为4.3％。

   境外新签合同高增拉动合同增长,境外水泥EPC需求回暖带来增量水泥运维订单:23年公司新签合同总额616.4亿元,同比增长18％;其中,境外新签合同额/境内新签合同额分别为333.1/283.4亿元,同比+55％/-8％。2023年新签工程技术服务/装备/矿山运维/水泥和其他运维合同额分别为390.7/74.1/79.8/56.1亿元,同增21％/14％/7％/26％,占比分别为63％/12％/13％/9％。23年底公司尚有未完合同额593.3亿元,同比增长12％,充沛的合同订单为公司业绩持续增长提供保障。

   主业优势不断强化,多元业务协同发展:公司主业优势不断强化,装备及运维业务快速拓展,全年20个项目点火投产,主要指标达到世界领先水平;加快装备业务整合及协同发展,年内顺利完成合肥院并购重组,具备自研能力的十类核心主机装备自给率超过60％,装备境外业务收入占装备收入比重提升至25％,装备外行业收入占装备收入比重提升至32％。23年公司工程技术服务/高端装备制造业务实现营收266.6/71.8亿元,同增7.6％/2.0％,毛利率分别为15.7％/25.5％,同增3.5pcts/1.4pcts。

   23年公司生产运营服务实现营收106亿元,同增13.8％,其中矿山/水泥及其他运维分别实现营收64.8/41.2亿元,同增22.5％/2.5％;23年末,在执行矿山运维服务项目281个,其中境外项目5个;完成供矿量6.5亿吨,同比增长25％;在执行水泥运维服务生产线56条,年提供产能超过1亿吨,同比增长23％。公司在23年增资参股中材水泥,海外水泥运维业务有望进一步强化。行业绿色低碳及数字化发展为公司带来新机遇,三大主业协同发展将进一步提升公司的拿单能力及综合盈利能力。

   利润率逆市上扬,现金流改善明显:23年公司销售毛利率/净利率分别达19.4％/7.0％,同增2.5pcts/0.9pct;期间费用率为10.5％,同增1.1pcts;其中销售/管理/财务/研发费用率分别1.2％/4.7％/0.6％/4.0％,销售费用率基本持平,管理费用率同减0.2pct,受汇率波动影响,财务费用率同增0.8pct,研发投入持续加大使研发费用率同增0.5pct。加强合同结算提升回款效果显著,公司23年经营性净现金流为35.4亿元,同增210％。

   盈利预测、估值与评级:中材国际的属地化/智能化/全产业链布局持续推进,充沛订单保障公司持续增长,我们维持24-25年归母净利润预测34.2、37.8亿元不变,新增26年归母净利润预测40.6亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期。