平煤股份(601666):23年业绩平稳落地,着眼高股息优质主焦标的长期价值-年度点评

事件描述

   公司发布2023年年度报告:2023年公司实现归母净利润40.03亿元,同比下降30.25％。单四季度业绩8.65亿元,同比下降14.4％,环比下降4.3％。公司拟每10股派发现金股利9.90元,共计24.25亿元,分红比例为60.59％,按3月19日收盘价计算股息率8.5％。

   事件评论

   量增价减降本增效,全年业绩符合预期。具体来看:1)产销量:生产目标超额完成,24年精煤产量预计继续增长。2023年实现原煤产量3071万吨,同比+41万吨(+1.4％),精煤产量1269万吨,同比+81万吨(+6.8％),分别达到年初生产目标的101％和106％。分煤种视角下,2023年公司动力煤/焦煤/其他洗煤产量分别约1255/1269/570万吨,同比分别-2.0％/+6.8％/-4.1％;动力煤/焦煤/其他洗煤销量分别约1260/1271/571万吨,同比分别-2.5％/+6.3％/-5.4％。2024年公司安排原煤产量计划3033万吨,精煤产量计划1305万吨,精煤预计继续增量。

   2)价格:焦煤长协价下调带动售价同比回落。2023年焦煤价格先抑后扬,中枢同比回落,河南平顶山主焦煤均价2212元/吨,同比-601元/吨(-21.4％);公司吨煤综合售价约983元/吨,同比下滑135元/吨(-12.1％)。分煤种视角下,2023年公司动力煤/焦煤/其他洗煤销售价格分别约487/1838/177元/吨,同比分别-13.0％/-15.4％/-22.0％。

   3)成本:降本增效显著吨煤成本有所下降。或得益于外购煤量下降、减人提效、智能矿山建设等措施,公司成本管控效果明显,2023年公司吨煤营业成本约668元/吨,同比-56元/吨(-7.7％)。分煤种视角下,2023年公司动力煤/焦煤/其他洗煤的吨煤营业成本分别为418/1139/171元/吨,同比分别-11.1％/-9.1％/-21.3％。

   一季度业绩有望保持平稳,高股息吸引力依旧突出。1)短期来看,尽管1月12日公司十二矿发生事故并预计停产3个月以上,但考虑到公司24Q1主焦煤、1/3焦煤长协价环比分别提升200元/吨、150元/吨,价格上调或一定程度对冲事故带来的停减产影响,24Q1业绩有望保持稳健。2)全年来看,近期受地产需求下行影响,炼焦煤市场阶段性调整,但随着终端库存逐步接近历史低位,煤价进一步下行空间或有限,安监致供给紧张的环境下,一旦后续需求好转带动产业链进入正反馈,煤价向上弹性有望打开。退一步讲,当前港口主焦煤价格2080元/吨,仍高于去年6月份探出的全年低点1740元/吨;考虑到公司去年长协价格三季度最低,即使悲观情形下以23Q3单季度业绩对24年进行年化,24年悲观业绩预测约36亿元,根据3月19日收盘价及保底分红比例60％计算股息率仍高达7.6％。3)中长期来看,公司是国内低硫优质主焦煤第一大生产商和供应商,高炉大型化对优质主焦煤需求呈增加之势,未来市场需求强劲,具备较强的核心竞争力。

   投资建议与估值:预计公司2024-2026年EPS为1.72元、1.83元、1.88元,对应2024年3月19日收盘价PE分别为7.13倍、6.69倍和6.51倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、经济承压形势下,下游需求存在不确定性;

   2、外部因素影响下,煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。