中兴通讯(000063):业绩符合预期,持续打造全栈算网底座-年度点评

1.事件:公司2023年营业收入达到1242.51亿元,比上年增长1.05％;实现归母净利润93.26亿元,同比增长15.41％;实现扣非归母净利润74.00亿元,同比上升19.99％。

   2.收入端:业绩稳健,毛利大幅提升

   (1)运营商网络业务:实现营收827.59亿元,同比增长3.40％;毛利率49.11％,同比增长2.89pct。营收受益于无线产品、有线产品收入增长;毛利率增长源于收入结构变动及持续优化成本。

   (2)消费者业务:实现营收279.08亿元,同比下降7.14％;毛利率34.94％,同比增长9.59pct。营收变化主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少;毛利变化源于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。

   (3)政企业务:实现营收135.84亿元,同比下降1.33％;毛利率22.26％,同比增长4.50pct。营收下降由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;毛利率变化主要由于持续优化成本。

   3.成本端:三费持续可控,研发投入成效明显2023年整体费用率为32.19％,同比上升2.69pct。销售/管理/财务/研发费用率为8.19％/4.53％/-0.89％/20.35％,同比变化+0.73/+0.20/-1.02/+2.78pct。

   4.现金流改善较为明显,股东回报持续增强从现金流量表来看,经营性现金流净额创新高,达到174.06亿元,同比增长129.70％。2023年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达35％。

   5."连接+算力"持续发力,第二曲线多点开花2024年,公司将拓展增量市场,挖掘变量机会,以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务要确保核心竞争力持续提升;同时拓宽增量市场,快速拉升以算力为代表的第二曲线业务,把握数字经济的机遇,推动公司高质量稳健发展。

   6.投资建议:

   我们认为,公司主营业务稳健增长,第二曲线业务维持高速增长态势。集成业务减少带来营收预期增速放缓,毛利率提升,预计整体归母净利润基本持平,因此调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别由1505.4/1671.0/N/A亿元调整为1319.7/1416.6/1535.9亿元,对应EPS分别为由2.26/2.63/N/A元调整为2.26/2.61/3.03元,对应2024年3月11日30.00元/股收盘价PE分别为13.3/11.5/9.9倍。维持"增持"评级。

   7.风险提示:2022年11月公司监事因亲属违规买卖公司股票收到深圳证监局警示函;5G需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;创新业务发展不及预期;全球地缘政治不确定性因素影响业务发展;新业务发展不及预期;系统性风险。