中兴通讯(000063):盈利能力表现优异,关注第二曲线尤其是AI算力进展-年度点评

结论与建议:

  公司发布2023年年报,2023年实现营业收入1,242.51亿元,同比增长1.05％;

  实现归母净利润93.26亿元,同比增长15.41％;实现扣非归母净利润74.00亿元,

  同比增长199％。

  单看第四季度,2023Q4现营业收入348.57亿元,同比增长14.68％;实现归

  母净利润14.85亿元,同比增长17.80％,业绩符合预期,维持"买进"评级。

   各项业务毛利率快速爬升,带动整体盈利能力表现优异:分业务来看,

  运营商业务2023年营业收入827.59亿元,同比增长3.40％,毛利率毛利

  率49.11％、同比提升2.89个百分点:消费者业务实现营业收入279.09亿

  元,同比略微减少1.33％,毛利率22.26％、同比提升4.5个百分点:政企

  业务实现营业收入135.84亿元,同比下滑7.14％,毛利率34.94％、同比

  提升9.6个个百分点。由于高毛利的运营商业务占比提高,叠加各项业务

  通过优化成本、增加高端产品销售,均实现盈利能力快速提升,因此带

  动公司2023年全年毛利率41.53％、同比提升4.34个百分点,净利率7.44％6、

  同比提升1.1个百分点。

   持续推进研发投入,加大AI算力相关业务发展布局:公司2023全年研

  发费用252.9亿元,研发费用率达到20.4％、同比大幅提高了2.8个百分

  点,为历史新高。公司围绕"数据、算力、网络"构建极效、绿色、智

  能的全栈算网底座,通过打造满足"云、边、端"多样化场景核心需求

  的产品体系。积极推出包括新-一代数据中心、数据中心交换机等产品,

  并加速拓展智算,提供包括万卡大规模集群。公司服务器支持异构加速

  和液冷,打造训推--体机等在内的端到端全栈智算解决方案,自主研发

  通用大模型、预训练"N"个领域大模型,针对AI、高性能计算等多样

  化场景需求及中心到边缘不同层次的部署差异推出了--系列新品方案。

  我们预计未来AI算力相关业务将支撑起未来几年公司的营收表现,并进

  一步提高盈利能力。

   派息率提升至35％,明确"增长是公司2024年第一要务":公司董事会

  建议2023年度每10股派发6.83元现金(含税),对应分红派息率为35.4％,

  较去年的23.5％进步大幅提升。此外公司董事长致辞中提及了"增长依

  然是公司2024年第一要务",我们预计2024年公司在确保传统的无线、

  有线等连接产品为代表的第一曲线业务核心竞争力持续提升的同时,将

  快速拉升以算力为代表的第二曲线业务,实现营收、净利双双快速增长。

   盈利预测:我们预计公司2024/2025年分别实现净利润109.58/123.39亿元,

  yoy+17.50％/+12.61％,折合EPS为2.29/2.58,目前A股股价对应的PE为

  13倍和12倍,H股股价对应PE为8倍和7倍,给予"买进"评级。

   风险提示:1、5G建设进度不及预期:2、中美冲突重新加剧:3、第二

  曲线算力相关业务开展不及预期。