亿帆医药(002019):减值风险全部出清,守望两年高速增长

事件:2024年1月30日,亿帆医药发布2023全年业绩预告,预计公司2023归母净利润为-3.82～-6.50亿元(同比下降299.71％～439.82％);预计扣非净利润-3.71～-6.39亿元(同比下降567.42％～905.08％)。公司拟计提减值准备8.0～8.8亿元,预计减少归母净利润4.86～5.47亿元。

   点评:

   减值风险一次性出清,奠定后续高速增长以中值计算,预计23FY归母净利润-5.16亿元(-370.16％),扣非净利润-5.05亿元(-739.24％)。公司首次录得亏损,系由于公司对长期资产的减值迹象进行判断,并进行了减值测试。其中公司控股子公司亿一生物自主研发的无形资产F-627合并报表期末原值为16.84亿元,拟计提减值准备8.0～8.8亿元,预计减少归母净利润4.86～5.47亿元。以及公司自有产品(含进口)的销售规模增加,相应应收账款规模增加,按会计政策计提的信用减值损失同比增加所致。

   23年硕果累累,产品升级转型创新出海子公司亿一生物创新药产品,全球首个双分子G-CSFFc融合蛋白,艾贝格司亭α注射液(亿立舒?)在2023年5月于国内成功获批上市,6月成功开展发货并处方,并成功通过医保国谈并进入国家医保目录,有望惠及更多患者。海外上市进程中,亿立舒于2023年11月成功获得FDA批准,为首个完成自主出海FDA的国产创新生物制品,目前商业化生产工作进行中,公司成功实现创新出海。

   F652全球首创IL-22,下一个重磅出海药物创新药业务另一重磅产品F652,全球首创进度领先的IL-22抗体,中美同步推进临床试验,剑指急慢性酒精肝炎(ACLF)等多个大适应症,目前其首发适应症ACLF已完成美国2期临床试验、中国2a期临床试验,目前正在与CDE进行沟通,有望快速开展后续临床试验,多项学术研究验证进行中。作为全球首创IL-22新药,F652具有更大出海潜力。

   前期布局相继收获,小尖特巩固品类优势公司前期布局多个独家或市场需求大的产品,在23年集中进入获批兑现期,来自罗氏的希罗达公司已于今年正式获得其代理权,有望快速贡献销售增量;丁甘交联玻璃酸钠注射液也成功纳入国家医保,用于治疗骨关节炎,半年注射有望大幅提高患者顺应度。多个国内首仿产品上市,普乐沙福注射液、硫酸长春新碱注射液、乳果糖口服溶液等10个制剂产品陆续获批,进一步优化了产品结构。

  

   投资建议:维持"买入"评级我们预计2023-2025年亿帆医药营业收入分别为38.42亿元、49.79亿元、62.08亿元,同比增长分别为0.1％、29.6％、24.7％;2023～2025年归母净利润分别为-5.15亿元、7.14亿元、11.31亿元,同比增长-369.5％、238.5％、58.4％。我们看好F627及F652的未来发展、公司仿创转型收获成果。维持"买入"评级。

   风险提示审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。