千禾味业(603027):业绩符合预期,激励目标达成可期-公司事件点评报告

事件2024年1日25日,千禾味业发布2023年业绩预告。

   投资要点

   业绩符合预期,四季度高基数下平稳收官根据公告,预计公司2023年归母净利润5.09-5.78亿元,同增48％-68％,扣非归母净利润5.08-5.75亿元,同增50％-70％。由于包装材料采购价格下降/产品运杂费率降低,导致毛利率提升,同时公司规模效应释放,销售费用投入产出比提高,导致净利率提升。2023Q4归母净利润1.22-1.91亿元,同比下降22％-增长22％;扣非归母净利润1.21-1.89亿元,同比下降22％-增长21％,我们认为2023Q4利润增速放缓主要系2022Q4添加剂事件催化业绩高基数所致。

   零添加进入收获期,激励目标达成确定性较强根据股权激励考核计算得,公司2023Q4营收增速高于-15％即可达成目标,由于公司积极开拓外埠市场,优化营销渠道,销售规模稳步扩大,全国化进程持续推进,我们预计2023Q4收入有望正增长,股权激励目标达成确定性较强。在健康调味品需求释放/添加剂事件催化下,零添加品类进入收获期,公司在流通渠道品牌认知度不断提升,随着零添加产品占比提升,公司产品结构不断优化,同时黄豆价格下降趋势有望延续,毛利率端将持续受益。

   盈利预测我们认为随着零添加产品放量叠加渠道扩张,未来业绩增长空间被持续打开。预计2023-2025年EPS为0.54/0.74/0.98元,当前股价对应PE分别为27/20/15倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。